长期化、机构化正在成为投资市场的发展趋势。如何管理好规模较大的长期资金？过去十几年来的实践表明，社保基金的回报率在各类机构中遥遥领先，其投资策略值得借鉴。
今天，富二将与各位客官分享富国基金黄兴关于管理好长期资金的投资观点。
黄兴，富国基金总经理助理、养老金投资部总经理、社保组合基金经理，拥有长达的年金管理经验。
富国基金自组建年金管理团队以来，在单独成立养老金投资部，经过发展，目前拥有养老金投资三大团队，致力于社保、基本养老、年金及养老基金的管理。富国基金获得首批企业年金资格；获得社保管理人资格；获得基本养老保险基金管理人资格。
把握最主要的趋势 关注受益人选择权
中国经济进入高质量发展阶段，供给侧结构性改革不断深入推进，与此同时海外扰动因素挥之不去。在这种情况下，要管理好规模较大的长期资金，我们是如何构建投资组合呢？投资要围绕投资目标进行资产配置。长期来看，权益资产的回报远超固收，但是短期波动会大一些。
在现实运作中，部分企业年金甚至一些专户，考核周期大多为一年甚至更短，这对基金经理带来较大压力，在配置价值越来越高的时候，反而不敢在左侧配置。事实上，如果聚焦于长期，可以作出更好的选择，长期收益也会相对更高。
从我国养老金制度设计角度而言，受益人基本上没有选择的权利，更多的是统一的运作。我们企业年金计划是委托人给受托人，然后再选择投资管理人，最后投资管理人来运作，收益和风险都是一样的。
但是受益人的结构并不相同。例如二三十岁的人和临近退休的人，尽管两者的风险偏好并不一样，但在年金运作时，往往按照最低的风险偏好运作。如果养老金根据不同人的风险偏好，给予受益人一定投资选择权，进行分类管理，会有更好的回报。委托人若着眼于长期更高的收益，可以适当提高对短期波动的容忍度。
受益人选择权受限 映射出三大问题
第一：权益资产配置比例低，因为权益类资产波动比较大，风险偏好比较低的产品势必在权益资产的配置比例会很低。
第二：投资目标短期化，在年金设立以后就会面临着不断有人退休，所以对委托人而言，需要保证每年甚至每个季度，最好是净值曲线平稳上升，实际上这违背了养老金作为长期资金的性质。
第三：考核周期短，部分年金实施一年一考核，每年年初作为起点，年末作为终点来考核，甚至每个季度一考核。从长期来看，不利于整个投资管理收益的提高。
对比海外，以美国为例，采用审慎监管模式，所以投资标的多样化，可以投资房地产、黄金、另类投资等。受益人自主投资选择的权利是比较大的，希望选择什么样的养老金产品、投资组合都是由受益人来决定的。
目前，我国也有一些外企、金融机构部分放开了受益人选择权，如提供三个组合供选择，三个组合的权益上限分别为30%、10%和不配置（纯固收），定期开放转换。受益人可以在这三类产品里面进行选择，当然也可以不选择，即默认风险最低的产品，这样可以照顾到不同人群的风险偏好，至少能在一定程度上避免上面提及的三大问题。
基础与长期配置是核心 科技与蓝筹共飞舞
近期，上证指数低位盘整，但一批龙头股“核心资产”大幅上涨，作为长期资金管理人，我们如何看待当前的“核心资产”概念？
事实上，对于机构投资者尤其是养老金来说，核心资产都是基础配置，而且是长期配置。通常情况下，核心资产涨多了也会有调整，但拉长时间看，可能都是“假摔”，除非基本面发生很大变化。毕竟，3600多家A股公司，真正的好公司还是少数。
核心资产并非只有白酒和银行，还包括科技类公司，随着我国经济在转型升级，5G、自主可控、高端制造、进口替代等领域，未来会有一批公司脱颖而出，科技有望与蓝筹共舞。
目前，有不少投资者关注未来市场的投资机会，在我看来，单纯从股息率的角度看，当前一些公司的股息率超过了债券，如果未来股市向好，将会带来更大回报，有较好的配置价值。
本文根据《上海证券报》等稿件内容整理
