资金价格回落 债券持续攀升
01月11日 16:58张崎
新年伊始，市场资金价格显著回落，近期交易所1天、2天回购利率盘中都低至3%以下，受此影响，前期一度疲软的债券走势显著回升，不少品种收益率下降了10多个基点。这种情况在以往年初也经常出现。
去年交易所债券市场基本呈现利率债单边上涨、可转债一波三折的特征。上证国债指数和企债指数全年走高，累计涨幅达到3.35%及7.49%，同期上证指数涨幅为3.17%。债市相对股市的表现为“三连胜”，和上证综指分别下跌14.31%和21.68%，而同期上证国债指数分别上涨3.21%和4.05%；上证企债指数分别上涨7.42%和3.51%。事实上，这两个债券指数发布以来，九年里有六年跑赢同期上证综指。可转债更多受到股市波动的影响，电力行业转债整体表现较好。
近期，类似固定收益产品的股票分级基金A份额进行了折算，相当于是兑现了一次收益。分级基金A份额有点像一个永续的浮动利率债券，在加息周期不会受到影响，而通胀预期回落时折价率理论上应该不断缩小；B份额则通过向A份额支付成本获得资金杠杆，股票上涨过程中受益很大，净值增速高，价格也大幅上涨。多数股票基金B份额处于溢价状态，由于使用了杠杆，在股市下跌过程中净值损失也会放大。很多品种在净值下降到一定位置，还有向下折算功能，份数的缩减降低了杠杆，也会导致溢价率的下降。不过在股市行情回暖时，股票基金B份额净值提升较快，近期有些投资者愿意承担风险，在股票上涨时果断参与B份额，获得了相当不错的利润。
债券分级基金也有A份额和B份额，不过A份额的固定回报率要低于股票型基金的A份额，但有趣的是他们的折价比股票基金A份额要小。这个现象看似缺乏逻辑，但实际上由于债券和股票分级基金都可以通过分拆合并与申购赎回进行套利，所以A份额的折价幅度其实与B份额的溢价幅度有关系。理论上说，A份额也可以溢价，B份额也可以折价，这个取决于市场资金的偏好和供求关系。从投资的角度讲，追求固定收益的投资者也可以选择回报率更高的A份额，采取定投的方式参与。
这两年随着债市回升，B份额债券基金亦出现明显回升，但仍处于折价状态，值得逢低关注。当然由于条款设计较为复杂，加之基金经理操作水平参差不齐，普通投资者在参与前应该认真研究基金合同，搞清楚其风险收益特征以及既往操作业绩，以免出现不必要的损失。
