本来是想讨论一场论战的,由凌鹏和姜超对美林时钟的各自见解引发,数个买方跟进。
但难得假期,就随性点,既严肃的讨论点买方分歧,也活波的分享点卖方插曲。
美林分歧
分歧由山石观市上一篇文章《美林时钟在中国玩成电风扇的真正原因》引发。
先是股票的牛市(/7--/5),再是债券的牛市(/8--/2),再到最近的商品大牛市。
中国近两年剧烈变幻的大类资产表现,被市场用一个简明扼要的段子进行戏谑:“美林投资时钟玩成了电风扇。”
之前,姜超认为传统的美林时钟已经失效,要理解当下中国的资产现象,化繁为简,你应该盯紧一个指标,就是M2——货币超发配实物资产,货币紧缩配金融资产。
4月30日,曾经的新财富策略第一名凌鹏则以为,认为这两年的变动和投资时钟无关,理解当下中国的资产现象,要深入研究银行资产的再配置。
当晚的讨论,引起了原美林大中华区首席经济学家、现华泰证券首席经济学家陆挺的兴趣,说要在五一期间写一个“关于美林时钟我不得不说的一些事”。
随后,数个买方对凌鹏进行拍砖。
天治基金首席宏观策略分析师寇文红说,这有什么难解释的?我都懒得写出来。两个原因:一是经济结构变化;二是政府干预阻碍了经济的正常调整,扭曲了企业持有库存的行为,导致典型的2-4年的库存周期不复存在,被扭曲成了几个季度一轮的小波动。
银华基金海外研究主管胡晓晖更是直言不讳:对于凌鹏的观点,个人觉得是没有任何意义的。
理由如下:凌鹏今天又犯了是先有鸡还是先有蛋的毛病。银行不是活雷锋,也不是有前瞻性的投资者,银行的配资是在底牛市已经确认之后才入的市,配资并没有改变牛熊,而是让牛市变成了疯牛。至于债市涨跌,那肯定必须是银行资金决定的,这是常识。所以,说这一切都是银行大类资产配置的结果肯定没错,因为钱都在银行手里,就好像说价格上涨是因为买的人比卖的人多。但是,这种永远正确的描述性结论对于投资并没有什么用,因为它没有回答根本问题。底的牛熊转换为何会发生?银行增加或者降低债券配置的原因是什么?一个最简单的问题:有谁知道银行资金接着会往哪里配么?
中信建投基金王琦在分析凌鹏看法时,对胡晓晖的提问做了尝试性回答。
“凌鹏的确是一位比较有体系的策略分析师,他在文中所列的现象也的确存在,但我觉得他把银行资金配置行为独立出来,还是缺乏足够的逻辑。金融机构的几乎所有行为,基本上都可以从以下几点推理出来:一是不能脱离实体经济;二是监管制度的变化,三是羊群效应。”
在王琦看来,这几年来,股市、债市和商品的确波澜壮阔,但其实仍有规律可循,与06年-相比的核心差异在于金融体系确实在加杠杆,从而大大加速了金融市场对实体的反应速度和波动幅度。但并没有脱离实体经济的地心引力。
而银行资产的基金属性和监管制度,可以从平安银行内部人士的介绍得窥一二:银行理财,本质上是契约型基金,银行是实际上的基金管理人。银监会一年几小检、两三年一大检,去年30人来我们这儿查了几个月,每一笔账、每一份合同、每一笔资产、所有规章制度、所有上报和批复的内部文件,一一查实,罚款、人员处分、整改方案和整改执行措施,逐一上报。
从银行资产的基金属性和监管制度出发,为啥会再配置,以及下一步会咋配置?看来,指明这一方向,卖方可以得新财富第一,买方可以得排名第一。
卖方插曲
从17个月前的分母理论,15个月前的国家意志论,8个月前的资产荒理论。买方吐槽,分析师总是告诉你一些你已经知道的事。
至于,年前还在说“通缩”和“资产荒”,转头就说“通胀”和限贷,更深的槽点点到即止。
当然,市场百态,既有严肃分歧,也有卖方秀恩爱。比如:光大证券孙MM和平安资管阿黄就对得一首好诗,简直绵绵无绝期。
顺便说一下教主的撕喊。
假期前一天,政治局会议中,罕见地对股市的发展进行表态。其中,在会议中强调,要保持股市健康发展,并充分发挥市场机制调节作用等表述。这是股灾以来政治局会议首提股市。
传媒随即将任泽平前几天的撕喊又翻了出来:“是时候拿起党章冲进A股了。”按任泽平的说法,判断股市底部靠信仰,现在就是拿着党章冲进去的时点,股指已经没有下降空间了,再跌下去就都是‘捡钱’的机会。
作为有买有卖的市场,股市估值高低是全体投资者均衡的产物,还是政治说了算?
说不好,也许短期电风扇说了算,长期美林时钟说了扇。
那如何看任泽平的撕喊呢?反正这也不是第一次,4月15日,他就吟诗一首喊干。跟其同在一个群的回复如下: