笔者希望所有对《证券分析》感兴趣并愿意花时间去阅读的同仁们，在学习《证券分析》的同时，稍微放慢脚步，尽可能去寻找一些实际公司案例 (可以从一些众所周知的公司开始，慢慢扩展到其他不知名的公司——对后者的分析往往更能考验分析能力)，并做到独立分析，得出独立的结论，正确与否并不重要，重要的是检验我们能否将所学理论知识运用于实际分析！
(续)
投机性和投资性普通股的例子
本将普通股分为三个类别：
① 因高价格而具有投机性的普通股；
② 因收益不稳定而具有投机性的普通股；
③ 从定量检验角度达到投资级的普通股；
此外，本还设置了三条定量检验标准：
(1) 过去内，尽管商业环境发生巨大的波动，但收益保持在合理的波动范围内；
(2) 平均收益与市场价格的比率令人满意 (市盈率)；
(3) 财务结构足够保守，运营资金状况足够稳健；
英 文 版 原 文
以下A、B、C三组股票实例 (每组包含3个普通股) 说明了分属三个类别的普通股：
# 需要注意的是，1931-1933年间，美国经济正在经历一场史无前例的经济大衰退/萧条，因此，上市公司普遍发生利润骤降或巨额亏损。对于1931-1933的这三年，本在其他章节的讨论中表达了其立场：这三年实属异常，因此上市公司的经营结果也比较异常，分析员要十分谨慎地对待包含这三年经营结果的平均收益——分析员可能有合理的理由剔除这三年的经营结果 #
? A组：由于市场价格过高而具有投机性的普通股
A组的普通股包括：
通用电气 (General Electric)
可口可乐 (Coca Cola)
琼斯-曼维尔 (Johns-Manville)
数据显示：
①三家公司中有一家 (琼斯-曼维尔公司) 在1932、1933年份出现了经营赤字；
② 以1929-1938年的间的最高收益为基础，就算是琼斯-曼维尔公司的普通股，其收益率也只有7.7%，其他两家公司的股票收益率仅为5%左右；
③ 若剔除1931-1933年间的异常经营结果，三家公司的普通股收益率仅为3%左右，对应的市盈率约为33倍；
这些股票在1927-1929年的牛市中被认为是“蓝筹股”，具有以下特征：
① 财务状况稳定
② 良好的前景 (至少投资大众这么认为)
③ 过往的收益状况稳定，具有持续增长的潜力
④ 与实际投入资本相比，股票的售价存在大量溢价 (市净率较高)
? B组：由于收益不稳定而具有投机性的普通股
B组的普通股包括：
固特异轮胎 (Goodyear)
席梦思 (Simmons)
杨斯顿板材和管材 (Youngtown Sheet and Tube)
数据显示：
①在1929-1938年的间，三家公司均出现了四次经营赤字；
②过去间，三家公司的每股收益并不稳定，好年份的结果与差年份的结果相差甚远；
③ 以1929-1938年的间的最高收益为基础，席梦思公司的普通股收益率约为13%，其他两家公司的股票收益率高达30%左右；
④ 若剔除1931-1933年间的异常经营结果，三家公司的普通股收益率在3.5% - 5%之间，与最高收益为基础的收益率相比，三家公司的普通股也显示出极强的不稳定性；
定量检验的结果表明：B组的三家公司因为收益记录的不稳定，其普通股具有投机性。
? C组：由于满足定量检验标准而具有投资性的普通股
C组的普通股包括：
亚当斯-米利斯 (Adams-Millis)
美国安全剃刀 (American Safety Razor)
纽伯里 (J.J. Newberry)
数据显示：
①在1929-1938年的间，尽管三家公司的收益呈现出一定的波动态势，但总体上保持稳定，即使是在最差的年份 (1931-1933)，也没有出现亏损；
②三家公司的财务结构合理，其中有两家 (米利斯及美国安全剃刀公司) 没有高级债务；
③ 运营资金状况合理，流动资产净值均为正值 (意味着流动比率>1)；
④ 以1929-1938年的间的最高收益为基础，三家公司普通股的收益率令人满意 (23%, 18.2%, 17.5%)；
⑤ 基于1929-1938及1934-1938两个样本期间的平均收益，我们发现，股票收益率并没有相差太多，这要归功于公司稳定的业绩记录；以1934-1938年的平均收益为基础，三家公司普通股的收益率在15%左右，对应的市盈率约为7倍；
启 发
在案例分析中，本通过设置三个简化的定量检验标准来甄别普通股的属性，并告诉我们，他所建议或推崇的“投资性操作”(购买投资级普通股) 应当处于下列两类投机性普通股之间：
(1) 由于市场价格过高而具有投机性的好股票；
(2) 由于质量受到怀疑而具有投机性的低价股票；
明确普通股的类型，有助于帮助我们辨别研究方向，并建立合理的预期！
