【强者恒强】光伏全球需求处在上升通道，强逻辑主线正在验证中
【绝对修复】景气度改善带来的估值修复与碧水源轻资产龙头溢价两个层面的估值提升
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一、前路光明，强者恒强！光伏全球需求处在上升通道，强逻辑主线正在验证中
1、光伏全球需求处在上升通道
国内装机潮已在三季度尾逐步放量，并将加码需求，同时为国内最后一批新增光伏上补贴之年，国内市场或将迎来“终极抢装”，德国开始用电侧平价，开始发电侧平价，光伏渗透率由1.85%快速提高至4.19%。类比德国平价进程，当前国内处政策预期拐点及平价前夕，国内光伏渗透率为3%，仍有较大提升空间。
全球视角下，全球178个国家已签订巴黎协定，146个国家设定了可再生能源的目标，中东、南美、东南亚国家因光伏经济性及微网属性，将逐步加大对光伏发电需求，预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。
2、制造端
晶硅产业链百花齐放，各环节龙头强者恒强。
光伏晶硅产业链四大环节发展具有差异性，其中多晶硅料产能有序释放，龙头企业享受超额收益；硅片产能向西部转移，薄片化 大尺寸高效电池为未来发展方向；电池片及组件，短期内PERC电池持续扩张，未来HJT引领革命性增效。
在细微差异性下，因光伏整体发展已相对成熟，洗牌充分，故目前光伏产业链中强者恒强、马太效应明显依然成为晶硅供给环节共性。
3、设备端
技术迭代或迎来史上最强产能替代潮。
太阳能电池环节的行业特点为后发优势明显，而在全球范围的光伏大平价来临之前，电池厂商对设备的投入其本质是将其作为一种“高端耗材”，伴随着设备厂商及电池片厂商的研发加速，存量与新增的电池片厂家对“提效降本”新型电池技术及设备有更进一步需求，我们判断未来1-3年异质结研发及订单批量落地，而能满足这种诉求的，设备厂商作为“高端耗材”为不可或缺的重要参与者。
投资建议
国内装机潮已在三季度尾逐步放量，并将加码需求，同时 为国内最后一批新增光伏上补贴之年，国内市场或将迎来“终极抢装”。 全球视角下，全球178个国家已签订巴黎协定，将逐步加大对光伏发电需求， 预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。
光伏需求端增长迅速，产业链四条主线强逻辑待验证：
1）国内战场将逐步成为光伏行情主焦点，光伏行情更应关注国内市场弹性标的及拥有个体α标的。
2）至，随着异质结及PERC 等新技术导入，设备厂商将率先受益于新产品订单释放，关注拥有多代电池片核心设备积累及研发的相关标的。
3）电池片环节预期已至低点，关注上游产能及技术产品超预期释放带来的成长空间。
4）“确权”文件下发及平价时代渐近，高现金流质量电站运营资产占比提升显着，运营资产现金流质量受补贴影响将边际走弱，建议关注国内优质运营商资产。
重点关注阳光电源、中环股份、通威股份、捷佳伟创，建议关注太阳能、林洋能源。
与市场预期不同之处
光伏行业政策预期拐点已现，行业估值整体提升仍有较大空间，受益于上游成本由政策影响而快速下降，EPC环节、光伏运营商环节内部收益率提升显着。同时，伴随着当前高效电池全面铺开大趋势，电池片环节将主导此轮光伏行业技术迭代更新。
股价变化的催化因素
第一，光伏行业补贴及政策出现重大有利变化；
第二，光伏下游装机量超预期；
第三，光伏行业集中度提升，产业链龙头效应加剧。
风险提示：政策及行业变动的风险；光伏装机不及预期。
二、在国内行业市占率70%左右，龙头地位突出，一个被严重低估的科技股
