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股价从2元涨到20元，我为什么还敢买进？聊聊我为什么不买便宜货
最近一段时间以来，国际国内的经济形势不是很理想，股票市场自然也是风雨飘摇，我一直是坚持满仓的，月初工资到手就想买点什么，发现虽然大盘指数在下跌，但是个股打折情况并不理想。如图是我的自选股按照涨跌幅排名，跌最多的几个。
这些公司要不本身质量不好，需要一个较低的估值作为弥补，要不是本身价格较高，或者说企业未来的发展需要观察，所以我的感觉四股市大盘指数虽然阴跌不止，但是没有明显的投资机会。
斟酌再三，还是购买了自己之前一直看好的中国平安和长江电力，这里和大家做一个分析。
首先说长江电力吧，这个容易分析，我之前在研究能源板块的时候考虑了石油、煤炭、水电、光伏发电、风能和核能这几块，石油的价格波动较大，上市的几家企业历史上的净资产收益率了一直不高，仅有几年看的过去的净资产收益率也保持不住几年，这说明它的资产是不具备复利价值的，只有波段操作的效果。这也是周期股的一个范畴，我觉得当前石油的价格不算底部，最近的石油上游开采类的行业基金华宝油气，一直阴跌不止，而中石油、中石化的股价也不能算在很底部。那么现在去投资的价值就不大。
对于周期股它的价值是容易判断的，比如一家企业价值100亿，那么就在50亿的时候买进00亿靠上一点卖出，循环操作就可以。
我们来看一组数据，假如一个企业未来五年的现金流为100、80、60、50、20，折现率为10%，那么我们可以计算现在的价值为90.9+66.1+45+34.1+12.4=248.5，我们就算248吧，然后此企业以五年为一个周期进行循环，那么其自由现金流是多少呢？我们先计算一个十年的：248.5+248.5/（1.1）（n=5）=248.5+154.29，那么第三个五年呢，其自由现金流折现到现在就是248.5/（1.1）（n=10）=95.8，我们很容易得出结论，距离现在时间越长的钱，越不值钱。
在实际的投资中，一个企业未来五年、十年的经营业绩是很难预测的，投资人的认知也是不同的，每个人根据自己的认知去做选择，有的人能看三年，就按三年的估值和三年后的展望去交易，有的人能看五年，就按五年去交易，当然这里还有看的对错的问题。
因为周期行业的特点，在不考虑成长性的情况下我们可以根据对周期的估值做交易，个别企业比如牧原股份、万华化学等本身还有成长性，特定的时候成长性是企业的主要特征，尽管身处周期性行业中，但是周期的体现比较弱，还有一些企业，它所处的行业或者自身是萎缩的，针对特定的标的，我们要具体分析其主要特性。
在我研究能源板块的时候，现在主要的电力来源是火电、风电、水电、核电和光电，目前看风电因为不稳定，储能设备技术还不满足工程需要，只能作为配角，火电的成本是煤炭，煤炭的开采、运输和环保要求，使得它的成本比较高，综合看起在能源结构中的比例可能是缓慢减少的，核电虽然天然成本低，但是间接的安防成本较高，目前看其并不具备明显的成本优势，光伏发电是一个很有前景的细分行业，我很看好，但是研究的不深入，这时候我就把目光转向了水电，从这里面首先分析的就是其细分龙头——长江电力。
在具体的标的比较中，中国神华是一个有趣的行业，我在其分析中指出随着煤电一体化的资产配置，以及自建物流，中国神华在煤电中综合成本具有比较优势，同时煤电的利润具有跷跷板效应，其周期股的属性不断减弱，成为公用事业股，是一只优秀的现金奶牛。
但是我选择了不断上涨的长江电力，而不是股价不断下跌的中国神华。
从数据上面看，中国神华的估值是非常低的，作为类债权的属性，其股息率接近5%。
但是我进一步看它的净资产收益率，发现最近五年的数值都不高，最高的是14.67%，最低的是5.48%，反观长江电力最近五年最低为13.58%，最高为16.91%，虽然两个公司的财务数据都是很保守的，但是长江电力的固定资产折旧对净利润的数据影响更大，故此我认为其净利润至少应该现有基础提高20%不过分。考虑到水电在能源结构中的优势地位，即同质化产品中成本较低，我想投资中国神华短期博弈可能有奇效，但是我更愿意投资长电电力去享受复利，市场也一定会给长江电力一个合理的估值。
我买的第二个股票是中国平安，买之前我很犹豫，同样是保险股，中国平安的估值并不便宜，特别是很多港股的保险股，我来举几个例子。中国人保比价(H/A)今日为35.64%，中国人寿比价(H/A)为53.18%，新华保险比价(H/A)为61.73%，中国太保比价(H/A)为73.35%，我们再看一下港股中国太平的股价走势图。
在一月份的时候其股价最高为35.78，现价为19.08，姑且不说这几只股票的估值都没有中国平安高，即使考虑到A股和港股之间的理论上套利空间、现阶段港股市场的整体低迷，未来我们去买港股的保险股，市场稍有回暖或者情绪波动，其收益率可能很高，中国太平股价翻倍也不过1400亿而已，中国平安现市值为1.61万亿，多少资金才能让中国平安股价翻倍呢？
从博弈的角度看，现在买中国平安不是明智之举。
我分析这个行业，银行和保险都是高杠杆行业，巴菲特曾经说过：银行业是个很好的行业，如果银行不在资产上做出蠢事，它就稳打稳赚钱。我想，保险行业也是如此。
在美国、日本和欧洲，很多投资大师在保险股赚了大钱，但是我们不能忘记，这是一个竞争异常激烈的市场，我之前分析过上半年寿险的一个行业生态，原文如下：“
整体来看，70家非上市寿险公司合计实现净利润224.73亿元，同比增长73.39%，就具体的公司来看，40家公司实现盈利，盈利270.25亿元；30家公司出现亏损，亏损额度达45.52亿元。其中泰康盈利110亿元贡献近半。
中国人寿预计上半年净利润将增加188.86亿元至221.71亿元,同比增加约115%到135%；
中国平安寿险以及健康险板块，实现归属于母公司股东的净利润703.22亿元，同比增长108.11%；
新华保险预计归属于上市公司股东的净利润增加46.39亿元，同比增加80%左右；
中国太保公司预计归属上市公司股东的净利润162.00亿，同比变动96.00%。”
这是一个什么样的行业可见一斑，是一个赢家通吃，是大象起舞的生态环境。小蚂蚁们举步维艰，现有的低估值能不能是不是一个买入的良好选择呢？现在的价值，即内含价值未来的增长前景如何？未来的股价和内含价值的关系如何？如果此类公司出现价值毁灭或者股价长期低估，我不会吃惊。
保险行业的特殊性对于管理层的要求很高，中国平安具有优秀的治理结构、管理层队伍和企业文化，这点已经经过了市场的检验，而我对一些其他公司的了解使得我不敢去下注。
在一个具有赢家通吃的黄金行业中，与其下注赌后来者的涅槃，不如选择现有的王者，持续享受行业红利。
选择企业标的的时候，品质重于价格，选择投资方向的时候，复利重于博弈，如果一定要博弈，就让我套在市场的王者身上吧。
作者：贫民窟的大富翁链接：/7318086163/135641061来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
