#8月财经新势力#早上写了一篇关于养老理财的文章，恰好一个粉丝又问到了这个新问题。某某银行正在销售一个理财产品，客户经理宣传得特别好，而且特别强调使用了一个听起来特别高大上的CPPI策略。并且说业绩比较基准为5.8%--8%，这更是让不少人都特别满意，又安全收益又高的产品，谁不喜欢呢？
但是如果大家有印象的话，的时候在第十届陆家嘴论坛上中国银行保险监督管理委员会主席郭树清曾经说过一句话：努力通过多种方式让人民群众认识到，高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。郭主席的话犹在耳边，但是这边客户经理却信誓旦旦地表示业绩比较基准高达5.8%--8%，究竟谁错了？
先说什么叫业绩比较基准，业绩比较基准与预期收益率都是代表收益估值，在作为历史业绩参考时，两者具有极大的相似性，都可以由此计算出一个大概的收益预估值。一般在以前的操作中，预期收益率带有一定的刚性性质，银行理财产品大多数情况下都是按照预期收益率兑付的。而业绩比较基准也是一个预估值，只具备参考价值，完全不具备刚性兑付的性质，也没有任何实际收益承诺的作用。如果未来出现比较大的偏差，也是完全不用负任何责任的。
再看就是提到的CPPI策略，这是什么东西呢？中文名字叫固定比例投资组合保险策略，投资者先决定乘数 M，并确定要保金额，再将要保金额值的现值投资于无风险资产，另将剩余的金额投资于风险资产。这是一个复杂的金融产品，具体在实现的时候也比较复杂，但是如果要简单化理解，我们可以这么看：首先将理财产品的资金分成两个部分，一部分作为无风险资产，另一部分是有风险资产。然后把无风险资产去购买固定收益的债券，然后用投资债券可以获得的利息部分来买股票博取略高于债券的收益。
假设某个产品总规模1亿元，可以先拿9500万元去购买利率为4%的债券，预期获得利息380万元，所以对应可以用剩余的500万里的380万元来买股票，多的120万元作为备用金。那么在极端情况下，即使这380万元股票都损失了，整个产品的总规模仍然是1亿元，实现了保本策略。在实际应用中，很可能最后是拿9000万元去买4%的债券，获取利息360万元，然后用1000万元拿去买股票，也就是放大了投资股票的部分，因为大多数时候股票不会全部跌没，这个时候预留了30%左右的空间。360万元和1000万元之间的比值，就是乘数，也就是杠杆比例。
听起来这个是一个非常好的策略，事实上以前在中国的证券市场上也曾经出现过这种策略的基金。那是在股市大跌之后，很多人都被股票搞怕了，所以保本在很多人看来是非常重要的。基金公司抓住了这个机会，在推出了大量的保本基金，全部号称采用CPPI策略，而且还拉来了信托公司和担保公司作为担保机构实现保本，在那两年火爆一时。可是很快这个产品就出了问题，被证监会叫停，现在已经销声匿迹了。为什么呢？
道理很简单，如果是完全实行CPPI策略，作为投资者来说，几乎没有任何收益。如果买个理财产品没有收益，那买来做什么呢？因此基金公司不得不加大了乘数，也就是放大了杠杆，而杠杆放大之后，股票表现又不理想出现了下跌。原本看起来保本的基金又出现了集体亏损，作为投资者更不满意了。而原本以为很安全，自己只需要收取担保费稳赚不赔的信托公司和担保公司居然真的要掏钱赔偿，这谁会干？一个产品，投资者不满意、担保者不满意、监管部门不满意，那怎么还干得下去，只好全部转型。没有想到的是，几年之后居然借着养老理财的旗号再次出现借尸还魂，真是大笑话。
更悲剧的是，大多数的购买这些理财产品的投资者，根本不知道自己究竟买了什么，也不知道自己可能会经历什么。整个过程中，基金公司和银行的理财子公司发行了产品赚了管理费，销售机构拿到了销售佣金，销售人员完成了销售任务拿到了奖金，投资者呢？
搜索过去关于汇率的讨论，就可以发现，汇率贬值时，大家担心贬值，汇率升值时，大家担心升值，周而复始地担心，如小毛驴拉磨走不出圈。
其实都是多余的担心，因为人民币汇率不是自由兑换的汇率，不由美国控制。
下面从汇率本质来讲，什么是多余的担心。
汇率本质上，是一种对外的价格乘数，或者叫价格系数，所以，本质上就是价格。
汇率有两种，一种是自由兑换，一种是固定汇率（允许一定变动幅度也是固定汇率）。
汇率自由兑换，意味着价格系数不由本国决定，由所谓的“自由市场”决定，实际上，自由市场兑换的四个字是个蒙蔽人眼的说法，美元是美国的，美元是通用国际货币，所以，自由兑换货币，本质是由美国决定一个国家所有商品和服务的对外的价格系数！这就是说，任何厂的出厂价，由美国决定，所谓市场定价，其实是美国定价。
固定汇率制，意味着价格系数由本国决定，而不是美国决定。
进一步总结的话，汇率就是定价权。附上链接的内容，是以前举例说明，很清晰体现出定价权交给美国的结果。
自由兑换的惨烈例子还有，再有欧元，原来1欧元等于1.2美元，现在是1欧元等于1美元，未来，一定会发展成1欧元等于0.8美元，再变成1美元等于2欧元的水平。
再打个更简单的定价权比方，汇率自由兑换就是定价权给美国，好比现在种稻子卖给邻居，你很大方，很相信邻居，信他所谓的自由兑换，价格由邻居说了算，比如，100斤稻谷，邻居只给20元，2毛一斤，这就是定价权，这个邻居就是美国。
有一本书叫《汇率原理与人民币汇率读本》，这本书看了，对汇率就会有本质的理解。
汇率自由兑换的可怕，举例说明。自由兑换就表示货币发行权给了外国。土耳其人干一天活，造几个锅，美国可以通过两个办法就可以白...西格玛的化学：汇率自由兑换的可怕，举例说明。自由兑换就表示货币发行权给... - 今日头条
北大博士爸爸：掌握这9个速算技巧，数学稳拿满分！老师一定没有教过！
当今社会数学作为一门基础学科，影响着生活的方方面面。越来越多的人了解数学，学习数学。但是绝大多数人都忽略了最基本的数学能力——计算能力。一个形象的比喻就是，当今人们的计算能力跟写汉字一样，错别字连篇。
尤其是小学3年级以后，许多孩子开始体验到了数学计算的痛苦。明明已经很认真地听讲；很努力地完成作业；但是学起来还是很吃力；考试成绩总是不理想！
主要原因有3点：计算速度太慢；计算准确率过低；计算方法笨。如果这些问题在小学阶段不能很好地解决，等孩子升入高年级，就会出现成绩滑坡的现象。
而且，在小学阶段，大量的数学计算题就已经出现了。那么，如何才能解决这一难题，让今后的小学计算更加的精精、准、狠呢?1、巩固基本计算法则2、要善于自省，培养良好的计算习惯3、要熟练掌握计算规律和技巧。#小学数学#
1、不管是几个1的平方，都是有规律的。
2、乘数固定为8，加数递增，就会变成有规律的金字塔型。
3、不管是什么样的二位数乘以11，乘积的百位和个位数字会是被乘数的两个数字，而十位数字则是被乘数的数字相加。
4、若乘数是11，不管被乘数是多少，只要把头尾数字写好，中间的数字按照下图相加，就能轻松得出答案。
5、九九乘法表里，9x3=27，9x8=72，乘积刚好是颠倒的数字!只有9的乘积是这样。
6、被乘数为9的乘积是有规律的。
7、面对数字超大的平方数，可以按照下面的公式计算。不过只有靠近100的平方数比较好算。
8、分子为一，分母不同的数字相加时，只要找出分母的最小公倍数，把分母变成一样的数字就可以了。
9、被乘数和乘数都很大的话，把被乘数十位数以上的数字以下面的公式运算：十位数以上x(十位数以上+1)为乘积的「头」，被乘积与乘积的个位数字互乘为「尾」，就能算出答案，不过尾数要相加等于10才行。
这2年，虽然美联储释放了天量货币，但是实际上货币流转速度变慢，货币乘数降低了。天量货币被美国股市、债市、比特币吸纳了，流通货币可能比以往减少了，从近期固定隔夜逆回购量不断刷新高可见一斑。此轮美国的通胀高，并不是全是货币现象，而是供应链造成的。随着疫情在明年下半年好转，供应链逐步解决，单纯的通胀下滑。若美国早于市场预期加息，那么这部分沉淀于上述资产中的货币会流出市场套息交易，拆借市场利率会先低后高，大量沉淀货币会进入市场流动，加速货币运行，高地塌陷，洼地隆起。投机套息交易充斥市场，市场波动加大，短期面临资产荒，加息越提前，对资产需求越大，直到收益和利率成本倒挂，即实际利率市场由现在的负值变成正值，游戏结束。明年美国市场的利多板块应该是金融机构。马斯克说的就是结果
具有拉格朗日乘子的时间无关微扰理论
抽象的
我们以紧凑的形式推导出具有扰动的时间无关的薛定谔方程的能量和波函数的公式。与基于 Rayleigh-Schrödinger 或 Brillouin-Wigner 微扰理论的传统方法不同，我们采用了最近开发的矩阵值拉格朗日乘数法来正则化特征问题。拉格朗日乘数正则化使特征问题的特征矩阵可逆。在应用约束方程恢复原方程后，我们找到了与常规方法一致的能量和波函数的解。这种形式主义不依赖于迭代方式，并且通过采取泰勒展开很容易获得逐次校正。本文提出的微扰理论的拉格朗日乘子正则化形式是全新的，可以直接扩展到退化微扰理论。我们期望这种新的形式主义在教学上也有助于深入了解量子力学中的微扰理论。
介绍
量子力学系统的静止状态由与时间无关的薛定谔方程描述，并且有许多系统的精确解析解是已知的，可以在参考文献等教科书中看到。然而，任意量子力学系统的时间无关薛定谔方程的精确解通常是未知的或在实践中难以求解。如果给定系统的哈密顿量与精确解已知的系统的哈密顿量有少量偏差，则可以根据已知系统的解找到给定系统的近似解。与众所周知的系统的小偏差称为扰动。
通常出现在大多数教科书（如参考文献）中的标准时间无关微扰理论。量子力学的是薛定谔首先提出的瑞利-薛定谔微扰理论。该方法基于通过显式级数直接计算系统的特征值和相应的特征向量，因此，在微扰参数较小的情况下，公式在低阶时非常简单。在瑞利-薛定谔微扰理论中计算更高阶的校正时会出现复杂情况。
作为另一种微扰理论，布里渊-维格纳微扰理论在更高阶上与瑞利-薛定谔微扰理论相比具有优势，因为公式更简单，而两个理论的一阶修正相同。然而，布里渊-维格纳理论的弱点在于，展开公式是受扰动哈密顿量的能量特征值的函数，这是未知的，而不是未受扰动的哈密顿量。例如，可以在参考文献中找到瑞利-薛定谔和布里渊-维格纳微扰理论之间的比较。
除了众所周知的二微扰理论外，目前已经提出了几种求小微扰系统近似解的方法。例如，Niblack 和 Nigam 引入了一个算子，结果证明是算子投影出与未受扰动的本征态正交的分量。在算子的帮助下，他们根据微扰势和未微扰波函数求出了系统能量和波函数的解。Lain 和 Torre 找到了一种简单的算法，通过考虑对能量和波函数的总修正来推导 Rayleigh–Schrödinger 和 Brillouin–Wigner 微扰理论的公式，这些修正在未受干扰的哈密顿量的特征函数上展开。
在本文中，我们提出了一种新的替代方法，通过对特征问题采用拉格朗日乘数正则化形式来寻找微扰系统的解，这在参考文献中提出。并成功应用于经典和量子力学中的几个特征值问题。例如，拉格朗日乘数正则化形式的应用已用于加载弦的正常模式 和三体系统的惯性张量。通常，特征值问题是通过求特征值来求解的，特征值是长期方程的解，其对应的特征向量通过高斯消去法求得。长期方程消失的要求意味着原始特征值方程是不确定的。然而，通过将矩阵值拉格朗日待定乘子添加到原始特征值方程，我们可以对不定方程进行正则化，并轻松找到给定特征值的特征向量，这取决于正则化参数。可以通过要求约束方程来消除对正则化参数的依赖。这个过程类似于在规范场理论中向规范场拉格朗日密度添加一个规范固定项，结果证明它对于解决物理学中的几个特征值问题非常有效。
我们提供了一种新方法，通过使用矩阵值拉格朗日未定乘数对哈密顿量的特征值方程进行正则化，来找到具有扰动的时间无关的薛定谔方程的能量和波函数。正则化通过增加线性无关方程的数量使特征矩阵可逆。通过将正则化特征矩阵的逆乘以正则化特征值方程并施加恢复原方程的约束方程，我们找到了摄动系统的能量和波函数的紧凑公式。结果与传统方法获得的结果一致。我们期望这种新的形式主义在教学上有助于深入了解量子力学中的微扰理论。
本文组织如下：在Sect。 2，我们定义了涉及瑞利-薛定谔时间无关微扰理论的符号，并回顾了处理它的传统方法。我们提供了一种新的拉格朗日乘数正则化形式来确定具有扰动的时间无关薛定谔方程的能量和波函数。 3并在 Sect. 中得出结论。 4 . 附录中提供了对作为公式关键部分的辅助矩阵属性的严格证明。
传统的时间无关微扰理论
在本节中，我们首先列出本文其余部分涉及瑞利-薛定谔时间无关微扰理论时使用的符号的定义。然后我们回顾了处理 Rayleigh–Schrödinger 时间无关微扰理论 [ 3 ] 的传统方法，主要遵循参考文献中给出的约定。
哈萨克斯坦政府总理阿斯哈尔•马明18日主持召开投资总部工作会议。
会议就1-4月的引资工作成果进行讨论。
国家经济部长阿塞特•伊尔哈利耶夫表示，今年前四个月，哈萨克斯坦不包括采矿业在内的固定资产投资额增长了32.3％。
部长指出，经济增长最重要因素之一是服务业的积极发展。1-4月，服务业在过去十二个月来首次呈现增长态势。
部长表示，考虑到国际资本市场的复苏以及国家投资吸引力的增长，预计今年我国外国直接投资的总流入量将增加11%，达190亿美元。
同时，会议还审议了«萨姆鲁克-卡泽纳»国家基金的投资项目。基金董事会主席阿勒马斯阿达姆•萨特哈利耶夫指出，截至12月31日，«萨姆鲁克-卡泽纳»国家基金的投资组合包括总价达73万亿坚戈的203个项目。
总理马明表示，所有政府机构，地区政府和准公共部门实体应继续为吸引国内外投资开展有效工作。«萨姆鲁克-卡泽纳»应专注于投资能源、石化、运输和物流及其他战略领域的重大项目，这将对经济发展产生乘数效应。
根据会议结果，批准了地方执行机构-2025年吸引外国直接投资的目标指标。
中航电测发布公告，正在筹划向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团100%股权。消息公布之后让所有人震惊不已，因为成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商，国家重点优势企业。在军机方面，公司研制生产了歼5、歼7、枭龙、歼10等系列飞机数千架，歼-10飞机荣获国家科技进步奖特等奖；国外军机用户达十多个国家。在民机方面，成飞集团与成飞民机公司一道承担了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制生产；是国际一流的民机大部件供应商，累计生产交付民机转包产品一万多架份。我国著名的战机歼20就是成飞的作品，而且公布消息是在1月11日晚，这一天也是歼20首飞12周年纪念日。也就难怪有人在股吧留言，让我们见识一下20CM连板吧。
在市场情绪很高昂的时刻，研究机构又怎么看呢？天风军工认为完成重组后公司市值可能高达2000亿元，利润40亿元。于是有投资者开始计算，现在中航电测市值才62.5亿，如果到2000亿就是现在的32倍，那股价岂不是32*10.58=338.56元？这也就难怪有人会说要20CM连板了。有没有问题呢？很显然，这个计算是错误的。因为这种想法没有考虑到定增进入的时候会扩大股本导致的乘数效应，对股价上涨肯定是严重高估了。那么如何看待这个未来的重组呢？
我们可以参考一下中航沈飞和中航黑豹的重组，相信会有一定的帮助。12月中航黑豹发布公告将100%收购沈飞相关资产，后来以8.04元的价格向中航工业和华融资产发行了9.925亿股。同时向中航工业、机电公司、中航机电以27.91元价格发行了5976.35万股，而当时的市场价格是34.22元。消息公布之后股价先小幅下跌，然后上涨到接近40元附近，然后一口气跌了接近一半到22元多。为什么会这样呢？查看当时沈飞集团的资产情况，截止3月31日总资产223.74亿净资产41.83亿，最终资产经重新评估后以接近80亿元注入上市公司。重组完成后，公司总股本扩大了10亿股以上变成了14亿股，重组后市值约400亿元。随着这几年经营业绩的从年利润7亿增加到17亿，市值也增加到了现在的1100亿以上。
另外很多人有一个习惯，就是总把军工产品认为是暴利，利润惊人。这是一个非常错误的观念，军工产品和其他行业有非常不同的定价逻辑的。普通的企业在制定产品价格的时候，主要参考的是市场价格，然后由厂家制定出厂价，下游企业会依据自身需求决定是否接受或者采购其他厂家的产品。普通企业的商品售价是由市场供求关系所决定的。但是军工企业是完全不同的，他们的定价是由唯一买方决定的，买方会在企业的成本上加上固定比例的利润来决定出厂价。同时产品的销量也是完全由买方订单决定，企业无法自行增加，所以军工企业的营收和利润不可能出现暴增的局面，会随着国家军费支出的增加有小幅度的提升。
军工企业净利率究竟有多低呢？看看同样以飞机制造为主的中航沈飞完成重组后这几年的净利率基本上都在4%附近波动，中航西飞净利率只有2%--3%的水平，以生产航空发动机为主的航发动力也在3%--5%之间波动，所以完全可以想象到未来中航成飞上市后净利率会是什么水平了吧？净利润有多少，也很容易判断出来。再看成飞集团的情况，因为没有完整披露，我们姑且采用天风军工披露的总资产1500亿年利润40亿的数据。假设成飞资产负债率和当时沈飞和中航黑豹重组时候的资产负债率接近，也就是80%，那么成飞集团的净资产应该在300亿左右。如果考虑到资产增值，未来也许会以500亿到600亿的水平注入上市公司。再参考沈飞重组时定价8.04元与市价34元的差距，大约是市价的25%左右，而中航电测现在的股价是10.85元，所以估算下来最低发行价可能是3元，也就是要发行200亿股！如果以目前市价90%为发行价，也许会发行50到60亿股。即使假设以后一种算法，重组完成后总股本会达到60亿到100亿股之间，即便是市值2000亿，股价也没大家想的那么多。
涨还是会涨的，但是可能......
前一阶段我们都看到了俄罗斯、土耳其以及巴西等国央行加息政策，原因大致就是因为不断推升的通膨预期，以及美国官员的一些言论产生了美元回流的预期。同时我们还看到从六月中旬开始的美联储固定收益和回购业务现金非常的充裕，抵押品反而降低，接着又看到美联储对联邦基金利率区间保持0到0.25%不变，联储只将隔夜逆回购协议利率和超额准备金利率上调了五个基点，部分的解决了银行的短期资金需要另一种补充收益，在这之后我们发现这部分资金的上升速度非常快基本迈上了万亿美元大关。
在这种情况下很多人预期中国央行加息是必由之路，但是出乎大家的意料，中国央行反其道而行之，使用了降准这一货币工具。
这样一正一反使得有些人开始唱衰中国经济，认为中国经济下半年困难非常之大，才使用了降准这一货币工具。其实我们自己是清楚的，无论是从乡村振兴战略县城经济的发展，实体经济小微企业的发展我们更需要降低货币乘数，同时要解决金融机构的资金成本问题。
美联储缩减资产购买边界并收紧，但是不意味着我们非要同向而行，央行反复强调我们的广义货币增速与名义GDP基本匹配。
——解读香港联系汇率本质
香港联系汇率类如内地管制汇率，都属于发行殖民货币相配套的伪汇率制度。伪汇率并非真正的汇率，只是基于该国或地区没有真正的本土货币发行体系，而变相流通域外货币的一种方式，所谓变相就是通过收储域外货币，然后按固定或相对固定比例给卖出方结算“本土货币”，从而伪货币发行和伪货币兑换一并完成了。
所谓的本土货币只是域外货币的代用券，故而并非真正的主权属性的本土货币，所以其所谓货币发行及关联概念必须冠以“伪”字！
香港地域狭小，本土基础产业占经济比重很低，内循环几可忽略，但得益于世界贸易中心的特殊地位，总体上长期处于不间断的国际交流之中。赚的是世界的钱，消费的是世界商品，因此它也不需要主权化的本土货币，赚来的钱直接流通即可，这无可厚非。若非顾虑面子问题，它甚至都不需要印制港币，直流美元即可。为了体现本土治权，多此一举印制港币，然后搞联系汇率，实质不过是是把赚来的域外货币换套本土包装。相比直接流通美元，行政当局还要操心转换过程中的各种烦人操作程序。把简单事情人为复杂化。
对比内地金融体系，香港银行与金融管理局的关系类似于内地各大商业银行与央行的关系，所不同的是内地是央行负责印钞支付商业银行结汇资金，而港银企业只需上交美元获取负债资格证就可以自行印制港币。当然，不同的银行会把印钞业务交给同一家印钞公司，只需要求对方印上本银行的名字即可。
香港金融体系跟内地央行系统还有一点共同点在于：都属于美联储分支。这一共同的属性注定它们会发生同样的危机…
附一：
香港货币体系跟内地外汇占款同样的性质，或者说港币就是外汇占款性质，所以二者都属于殖民货币体系。港币因美元兑换需求的增加而增加，也会因为港币回兑美元而减少。美联储加息使更多人持有美元的意愿增加，港币基础货币会随之减少，会导致香港金融体系流动性不足，一旦发生挤兑，银行业将难以应对！
相比较，港币加息可以缓解人们换美元意愿。加息虽然有减少投资的嫌疑，但终归金融体系的流动性总量不变，只是增加银行储蓄而已。而兑换美元则属于减少港币流通总量的性质。如果港币的乘数也即信贷规模不大，倒也无妨，如果香港银行像内地银行这样肆无忌惮，那现在已经爆发危机了！
附二：
卢麒元讲所谓当局不加息阻止换汇是吃净储备的不负责行为，其实也是糊涂思维。
金管局的美元储备跟内地一样，都不是政府储备，只是从民间结汇所得，是港币的对应发行锚！
就好比同时有两个货币池子，一个池子是干的，一个池子有红水！港人或来港人先都把美元放在干池子里！美元还是美元。当他们需要港元时就把美元扔进红水池子里（交给金管局）。这时外汇占款式港币就诞生了！
扔进红水池美元越多，变出来的伪港币越多。但干池子里的美元就对应减少了！俩池子的货币总量其实没变。
后来，持港币人又想换美元，于是从红水池里捞起来，把红水甩干又变成美元，扔进干池子…
其实自始至终就是一种货币从两个池子来回倒腾。不存在某个单位或个人美元储备增加又减少的问题！
