报告摘要
公司年中业绩略不及市场预期,毛利水平提升明显,提质增效有所显现。公司实现营业收入9.98亿元,同比减少14.98%,实现归属母公司股东的净利润-4752万元,扣非后的归母净利润为-5731万元,与去年同期相比略有所减少。由于没有给出分产品收入,不好判断各业务分项涨跌情况。但可以从公司本部、华耀电子和博微长安三个经营实体角度分析公司业务。公司营收略有所下降与公司提质增效战略是一致的,缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模,是主动行为。利润角度,华耀电子今年年中实现净利润万元,同期实现净利润1833,同比增长约10%;博微长安今年年中实现净利润-2904万元,实现净利润-3423万元,亏损明显减少。推算公司本部的净利润则从去年的-1948万元,减少到今年的-4820万元。公司整体毛利率为16.29%,比去年同期增长近3pct,而期间费用明显增长,导致净利润减少,尤其是管理费用增长了1639万元,主要因为人工成本、折旧和摊销(同比净增约1500万)增长所致。
公司预付款项和存货同比大幅增长,说明订单情况良好。今年预付款项同比增长149%,公司每年均有较大数额的预付款,主要是平安城市业务预先垫付建设费用导致的。去年公司中标“合肥视频监控系统(二期)建设项目”,总金额为6.36亿元,创公司历史单体项目金额之最。平安合肥二期去年建设已经完成60%-70%,并确认部分收入,今年应该完成全部建设,回笼建设期项目资金。公司存货同比增长34%,主要来自雷达业务和平安城市业务的在产品投产和工程实施。根据公告披露,公司有多个雷达项目中标,包括军航空管雷达环控项目,某一次雷达改造项目,以及博微长安新一代某雷达样机研制生产,顺利完成某型装备的交付任务等。
公司全年业绩有望实现平稳增长。公司中报虽然略不及预期,但我们认为公司全年业绩增长无虞。华耀电子是优质资源,并在持续加大车载充电、医疗和环保电源技术的研发和批产,年中已有10%的增长。博微长安处在业绩承诺期,博微长安扣非后归母净利润1.29亿元,按照业绩承诺,博微长安须要实现1.32亿元,仍然要实现增长。而公司本部平安城市今年建设期结束,将回笼建设期资金。而本部雷达业务有多项订单在手,包括去年8月份中标8部空管雷达,年底实现集中回款,全年业绩有望增长。
博微子集团预计今年将开展职能工作。博微子集团领导班子已经认命组建完成,预计很快将完成下属院所的股权划转,今年将开展职能工作。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司-净利润分别为2.83、3.48和4.09亿元,同比增长10%,22%,17%,EPS分别为1.78、2.18和2.57元,对应PE为27倍、22倍、19倍,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:雷达交付进度不及预期;平安城市业务回款不及预期。
主要观点01毛利率水平提升明显,提质增效有所显现
公司年中业绩略不及市场预期,但提质增效效果显现。由于没有给出分产品收入,不好判断各业务分项涨跌情况。但可以从公司本部、华耀电子和博微长安三个经营实体角度分析公司业务。公司营收略有所下降与公司提质增效战略是一致的,缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模,是主动行为。利润角度,华耀电子今年年中实现净利润万元,同期实现净利润1833,同比增长约10%;博微长安今年年中实现净利润-2904万元,实现净利润-3423万元,亏损明显减少。推算公司本部的净利润则从去年的-1948万元,减少到今年的-4820万元。公司整体毛利率为16.29%,比去年同期增长近3pct,而期间费用明显增长,导致净利润减少,尤其是管理费用增长了1639万元,主要因为人工成本、折旧和摊销(同比净增约1500万)增长所致。
02公司预付账款和存货同比大幅增长,说明订单情况良好
公司预付款项和存货同比大幅增长,说明订单情况良好。今年预付款项同比增长149%,公司每年均有较大数额的预付款,主要是平安城市业务预先垫付建设费用导致的。去年公司中标“合肥视频监控系统(二期)建设项目”,总金额为6.36亿元,创公司历史单体项目金额之最。平安合肥二期去年建设已经完成60%-70%,并确认部分收入,今年应该完成全部建设,回笼建设期项目资金。公司存货同比增长34%,主要来自雷达业务和平安城市业务的在产品投产和工程实施。根据公告披露,公司有多个雷达项目中标,包括军航空管雷达环控项目,某一次雷达改造项目,以及博微长安新一代某雷达样机研制生产,顺利完成某型装备的交付任务等。
公司年中现金流改善明显。公司年中的现金流改善明显,经营活动现金流净额从开始逐年改善,推测主要是平安城市业务在大力推进提质增效战略,平安城市业务市场需求充足,目前按照提质增效要求,遴选优质项目,加强安防产品研发,提升项目利润率,加快项目资金回笼。同时,近期的大项目“合肥视频监控系统(二期)建设项目”建设高峰期已经过去,进入回款期。预计公司未来年中的现金流会不断改善。
03公司全年业绩有望实现平稳增长
公司全年业绩有望实现平稳增长。公司中报虽然略不及预期,但我们认为公司全年业绩增长无虞。华耀电子是优质资源,并在持续加大车载充电、医疗和环保电源技术的研发和批产,年中已有10%的增长。博微长安处在业绩承诺期,博微长安扣非后归母净利润1.29亿元,按照业绩承诺,博微长安须要实现1.32亿元,仍然要实现增长。而公司本部平安城市今年建设期结束,将回笼建设期资金。而本部雷达业务有多项订单在手,包括去年8月份中标8部空管雷达,年底实现集中回款,全年业绩有望增长。
博微子集团预计今年将开展职能工作。博微子集团领导班子已经认命组建完成,预计很快将完成下属院所的股权划转,今年将开展职能工作。
盈利预测
我们预计公司-净利润分别为2.83、3.48和4.09亿元,同比增长10%,22%,17%,EPS分别为1.78、2.18和2.57元,对应PE为27倍、22倍、19倍,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示
雷达交付进度不及预期;平安城市业务回款不及预期。
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