策略
科创板打新攻略-科创板系列之一
报告摘要
这是我们针对科创板系列报告的第一篇。
前言：为什么重视科创板？
与市场主流观点有所不同，我们认为产业趋势是决定市场趋势的根本，而科创板的行业分布，恰恰顺应了经济转型的时代背景。因此，拉长时间维度，科创板最核心的投资价值在于，其行业结构顺应经济转型所带来的高成长，未来有望成为诞生优质成长股的新沃土。
科创板是我们高度重视的研究方向，后续将推出系列报告。作为系列报告第一篇，本篇聚焦于打新，核心内容包括，“为何关注科创板打新”和“如何参与科创板打新”。
为何聚焦科创板打新？
根据测算，我们发现：
其一，基金在首批科创板打新中的收益增厚可达0.23%~5.00%，基金规模越小，增厚幅度越明显。
其二，根据首批科创板回报表现，测算出基金的年化打新收益率可达1.22%~16.26%。
其三，从基金自身的净值增长率来看，参与打新的基金表现相较于未参与基金高1%以上。
如何参与科创板打新？
报价策略：按照投价区间的66.99%~67.25%分位报价的中签概率最高。
结论上，投价区间可作为网下投资者询价过程中报价的重要参考依据，按照投价区间的66.99%~67.25%分位报价的中签概率最高。具体测算方法，首先，统计首批科创板的每只新股的有效报价下限分位数和上限分位数；其次，取有限报价区间下限的最大值，以及有效报价区间上限的最小值；最后，剔除异常值扰动（航天宏图和心脉医疗），得出按照投价区间的66.99%~67.25%分位报价的中签概率最高。
卖出策略：科创板打新资金大概率倾向于在上市首日卖出。
在分析科创板卖出策略时，我们的分析方法主要是借鉴创业板的经验规律。就客观卖出规律而言，基于换手率变化，上市首日或是打新资金的集中卖出时间。进一步分析创业板新股上市后的走势规律，结合至的新股样本，就上市当日开盘价卖出的收益率来看，算术均值、中位数、最大值和最小值分别为32%、27%、152%、-14%。此外，有以下两点值得关注：其一，创业板首批新股溢价率最高；其二，就新股上市后的短期波动而言，首日相较于后续几个交易日收益率更高。
结合创业板历史，就科创板的卖出策略而言，我们认为：其一，结合打新资金的风险偏好，科创板打新资金或倾向于在上市首日卖出，这点已被传统新股和科创板首批公司所验证；其二，预计科创板后续批次新股上市后的溢价率，相较于首批25家新股大概率明显回落；其三，预计科创板后续批次新股上市后的短期表现跟大盘波动呈较强相关性。
风险提示：科创板后续新股上市股价发生较大波动，涨幅不及预期；科创板后续新股无法匹配经济转型的时代背景。
（分析师 王杨）
八月十大金股推荐
法律声明
本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影响等）进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
