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中国平安：被砸出来的黄金坑平安在之前公布了11月保费数据引起了不小的轰动中国平

时间：2023-12-26 14:41:49

平安在之前公布了11月保费数据引起了不小的轰动，中国平安公告,前11月保费收入同比增9.4%。但是11月寿险新单保费收入84亿,同比下降19.8%，创年内最大单月降幅。

其实，从平安最近的走势已经可以说明很多问题，股价从93元左右一路阴跌下探，在这期间，市场也是质疑声音此起彼伏。

这样的走势对于保险龙头来说必然让人难以接受的，更何况是很多在今年跟着平安高光进来的投资者。最引人注目的是，今年平安还来了一次股票回购，也是有不少人跟着这个利好进来的。

平安也是我看好的企业之一，认识它并不是从保险，而是从银行这一块。它最厉害的是交叉销售，能够在业务间实现交叉放大，金融界的黄埔军校就是从这么一个销售铁军和培训体系来的。

看完平安的数据和平安的战略后，我倒觉得平安目前的估值已经具备优势了。因为这一波的回调，平安的估值已经处于偏低的区间了。今年到底发生了什么？我们来一探究竟。

转型之路—下一个起点的先驱者

今年的平安在走一个转型，缩减代理人规模数量，提升运营和销售效率。这算是大家对平安的一个负面判断，因为过往来看，保险代理人的数量和保费金额是正相关的。缺兵少将对于保险公司意味着什么，自然不言而喻。

今年以来，大型公司负债端增长乏力情况与代理人销售队伍紧密相关，今年平安、太保、太平的代理人规模持续下滑，新华、国寿规模增长。15-17 年大量增员带来大量新客户，推高保费基数；且当时代理人晋升、组织发展容易，导致主管沉淀不足，管理能力欠缺。

从年开始，增员率下滑（增员空间变小、业务压力大导致增员积极性、吸引力减弱），新客户储备不够导致新单增长乏力。同时，产品竞争加剧，也导致销售难度加大，存量代理人获取客户更难，活动率下降，代理人脱落加剧。

从上图的数量来看，平安的代理人下降幅度最大，为12.1%。行业内的其余公司下降幅度低于平安，部分还在增加，如国寿。那么在降幅这么大的情况下，每个公司的业务情况怎么样呢？

这张表格里的数据可以看到，平安的首年人均新单保费下降排在第二，剔除太平这一极端个例，平安的下降幅度是最大的。但是结合保险代理人下降的幅度来看，平安在人数体量最大，降幅最大的情况下，却止住了人均新单保费下降的速度。如人寿，人员增加了这么多，人均新单保费数据还是下滑的，这里足以说明平安的这一举动是正确的。

我们来深究一下平安这么做的理由是为什么？其实，保险行业走到，已经出现了分水岭了，从过往的百花齐放，全行业跑步前进到如今的分层分化。

结合保险的拓展模式和行业性质来说，有这么一个趋势在酝酿：保险行业除了传统展业外，现在还多了外资和互联网保险的冲击，就个人能接触到的外资巨头友邦和互联网新贵天安，它们的加入导致行业内的竞争加剧。

和身边的平安代理人聊天发现了这么一个规律，保险的展业一般都是由理财、车险、意外险这部分期限短、缴交年限短、金额低的险种开始的，这部分对内含价值和新业务价值的贡献是最低的。

而且代理人平均开单时间在2-3个月，那么大量的新代理人不仅无法提供有效的新业务价值，同时还会拉低人均新单保费的数据。这个现象在国寿今年的数据上已经体现出来了。

结合代理人数量下降和首年人均新单保费可以得出一下以下结论：1.平安的代理人质量更高，新单保费的金额大于行业平均；2.平安握有的客户中，中产及以上的客户占比较高，而且数量高于行业平均；3.平安对现有客户的挖掘力度高于行业对手。要注意的是，以上三个结论至少成立一个或者三者的成分都有。

实际成果如何？我们来看看三季报里公布的数据：

公司寿险贡献的营运利润增速大于归母的营运利润增速，也就是说平安的寿险贡献的营运利润并未拉整体的后腿，尤其是在代理人降幅如此巨大的情况下。这一个数据验证了平安的“精兵简政”目前是达到效果了的。

业绩情况及未来展望

12月已经过半，我们来看看前11个月平安各部分的业务情况如何。12月是个关键的节点，对于保险公司是一个承上启下的过程，既是全年的收官之战也是下一年开门红的引玉之石。去年的11月、12月增速分别为20%和38%，在如此高增速下，外加上大调整，所以12月的数据继续下滑是板上钉钉的事情。

为什么这么言之确确？从代理人朋友的口中得知，平安每年的12月都会为明年的开门红做准备，明年的1-2月都是开门红的月份。12月份缴付的保费，在1月份再确认保单生效期，从而计入保费收入。

这样就有了一个观察指标，在12月份的保费数据出炉以后，看看1月份的数据是增是降，如果降幅不大，本次的11、12月保费增速下降可以不必担忧。虽然无从得知有多少12月缴付的保单在1月份确认了，我们还可以从12月+1月的总保费进行同比环比判断。

以上两图是雪球里一位跟踪平安保费小伙伴的，感谢它的提供。从图中看到平安全年并没有出现下滑的趋势，还记得在中报的时候显示H1新业务价值率同比提升5.7个百分点，新业务价值同比增长4.7%，而同期新业务下滑6.6%。三季报显示前三季度新业务价值率同比提升5.3个百分点，新业务价值同比增长4.5%，而同期新业务下滑4.7%。

这些都说明了一点：平安减员造成的影响远小于预期，在新业务下滑的时候，却创造了更高的新业务价值。平安的运营效率和资产质量都是在上升的，而平安的长期寿险比例不断提高也是一个好的现象。

目前行业已经来到一个拐点，为什么这么讲，今年的上市保险公司都进行了新战略和改革，说今年是一个改革元年都不为过。

为什么是这个时候？原因上文提过了，一是大环境确实不好，臃肿的团队增收不增利；二是行业内竞争对手增多，传统的大水漫灌攻城略地已经效果不大；三是需要优化资源配置，打造品牌的同时实现二八效应，通过优质客户和长期客户提升源源不断的现金流并形成优质资产。

而且要注意一点，平安离开的代理人，从它们手里签单的客户还是要缴费的，这是保险行业的一个优势，所以希望平安如断线风筝那样坠地是不可能的。

再看看行业内的其他对手，它们并不比平安好，有的增员不创收，有的增员不增收，还有的一减员保费全年断崖式下跌，高下立判。所以不需要对保险行业，特别是龙头，不要抱过于悲观的情绪。

市场砸的黄金坑

现阶段的平安不管是从PE还是NBV和EV的估值计算，都很有优势了。今年4月份它公布年报时第一次研究它，按当时的内含价值倍数给出来全年的股价区间是94-103，没敢给太高是因为大环境的原因，以及近两年的增速比起11-的增速下降了。

目前看到的是，平安改革初步成效的确定性，而不是全年业绩的确定性，所以本人保持谨慎乐观的看法，毕竟行业内其他公司还在头痛医头脚痛医脚。如果市场继续挖黄金坑，继续杀它的估值，那么可以上车。龙头不会因为一个月的数据而不是龙头，相反它可能是蜕变的一次机会。市场不总是有效，但是长期来看却不会出错。

和去年一样，这次展会，同样会指出科技股的投资方向。我也结合这些主题，以及基本面与技术面特点，从中挑选了若干优质的消费电子股。

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