电力交易员仿真训练(第5期)
9月4日-9月5日·北京
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华能与世界同类能源企业对标报告()
来源| 《中国华能》
作者 |华能技术经济研究院 王锟
一、综述(一)对标企业
按照先进性、代表性、可比性的原则，选取德国意昂公司(E.ON)、德国莱茵公司(RWE)、意大利国家电力公司(Enel)、西班牙伊维尔德罗拉公司(Iberdrola)、法国电力公司(EDF)、美国杜克能源公司(Duke)、韩国电力公司(KEPCO)和日本东京电力公司(TEPCO)等8家国外同类能源企业和国内华能、大唐、华电、国家电投等4家发电公司，共计12家。
(二)指标体系
综合评价指数按规模、业绩、发展潜力和社会贡献4个维度，分解为9个可量化的指标，建立“149”三层指标体系。其中，规模指标包含营业收入、装机容量和资产总额;业绩指标包含归属母公司净利润(以下简称归母净利润)、净资产收益率;发展潜力指标包含资产负债率、清洁能源装机占比和海外收入占比;社会贡献指标包含CO2排放强度。按照专家打分法，对4项维度指标和9项可量化的指标赋予权重。
二、综合评价指数对标
按照综合评价指数，12家世界同类能源企业排名依次是意大利国家电力公司(Enel)、法国电力公司(EDF)、德国意昂公司(E.ON)、西班牙伊维尔德罗拉公司(Iberdrola)、日本东京电力公司(TEPCO)、德国莱茵公司(RWE)、韩国电力公司(KEPCO)、美国杜克能源公司(Duke)、华能、国家电投、华电、大唐。
三、分项指标对标(一)规模指标1.营业收入
，营业收入排名前三的是Enel、EDF和KEPCO。华能营业收入实现以来首次同比增长，连续五年排名第七、国内排名第一。同时，12家企业营业收入较上一年均有所增加，其中增量最多的是Enel，增幅最大的是Iberdrola。国内大唐、华电、国家电投营业收入均比上年有所增加。
2.装机容量
截至底，装机容量排名前三的是华能、华电和大唐。EDF排名第四，国家电投排名第五。国内发电公司新增装机以清洁能源发电为主。国外企业除Enel、Iberdrola和E.ON装机有所增加外，其他公司装机容量均有所减少。
煤电：，国外同类能源企业中，EDF、RWE、Enel和Iberdrola煤电装机减少，KEPCO、TEPCO和Duke煤电装机增加。国内发电公司中，华能、大唐、华电、国家电投煤电装机增加，但煤电装机比重均有下降。华能煤电装机占比较上年下降2个百分点，但占比仍然在12家企业中最高。
核电：截至底，EDF核电装机容量较上年有所减少，但仍以绝对优势位居世界第一。KEPCO核电装机较上年有所增加，根据其最新的发电装机投资计划，目标是到2030年底，拥有核电装机2040万千瓦。国内发电公司中，仅国家电投拥有核电装机，无新增核电机组，其余3家仍无可控在运核电机组。
天然气发电：TEPCO天然气发电装机在12家企业中最高，EDF和Duke位列第二、第三。国内发电公司中，华电天然气装机最多;华能、国家电投、大唐天然气装机容量均较上年有所增加。
水电：截至底，Enel水电装机容量较上年有所减少，但仍是水电最多的同类能源企业。华电排名第二，较略有增加。水电装机超过千万千瓦的企业还有大唐、华能、国家电投、EDF和Iberdrola。
可再生能源：截至底，可再生能源装机最多的是国家电投。E.ON全部装机为可再生能源。除E.ON外，可再生能源装机占比最高的是Iberdrola。
3.资产总额
截至底，资产总额排名前三的是EDF、Enel和KEPCO，较均有增加。华能资产总额排名第四。除RWE和E.ON资产总额在千亿美元以下外，其他对标企业资产总额均超过一千亿美元。一方面，与相比，世界同类能源企业减资降债的步伐有所放缓，另一方面，欧元兑人民币汇率上升、美元兑人民币汇率下降，使得除E.ON资产总额同比减少外，其他公司资产总额均同比增加。
(二)业绩指标1.归母净利润
，归母净利润排名前三的是E.ON、Enel和EDF，Iberdrola和Duke紧随其后。归母净利润为负的E.ON、RWE、华能3家公司全部由负转正，其中E.ON和RWE由于分别获得德国核燃料税返还，同时两公司采取了一系列降本增效的措施，归母净利润增幅较大。此外，归母净利润同比增长较多的还有Enel和TEPCO，其中，Enel主要得益于斯洛伐克电力控股公司的资产处置以及意大利、美国的税率调整，TEPCO主要得益于售电收入增加以及集团范围的成本控制。华能是国内4家公司中唯一一家归母净利润同比增加的企业。
2.净资产收益率
，净资产收益率排名前三的是E.ON、RWE和Enel。华能净资产收益率与上一年基本持平，在对标企业中排名第八，较上年进步三名。国内其他3家公司净资产收益率均较上年有所下降。
(三)发展潜力指标1.资产负债率
截至底，资产负债率排名前三的企业是KEPCO、Iberdrola和Enel，排名与上年一致。其中，KEPCO负债率较上年升高，Iberdrola和Enel则同比下降。EDF、E.ON、RWE、TEPCO以及国内4家公司等历来资产负债率较高的公司，均实现负债率下降。华能较上年进步五名，首次在国内公司中负债率最低。
2.清洁能源装机占比
，E.ON坚持在发电领域专营可再生能源业务，全部装机为可再生能源装机，清洁能源装机占比最高。Iberdrola、TEPCO和Enel分列第二、三、四名。国内4家公司装机结构持续改善，清洁能源装机占比较上年均有提高。其中，华能清洁能源装机占比同比提高2个百分点，首次突破30%;国家电投清洁能源装机占比在12家公司中排名第七，国内最高。
3.海外收入占比
，海外收入占比最高的4家企业是Iberdrola、Enel、EDF和E.ON。其中，除Iberdrola外，其他公司较上年均有所下降。华能海外收入占比与上年基本持平，在12家企业中排名第七，国内最高。
(四)社会贡献指标1.CO2排放强度
E.ON由于全部装机为可再生能源，目前不再公布CO2排放强度有关数据。此外，CO2排放强度最低的3家企业是EDF、Iberdlora和Enel，较上年均有所升高，主要原因是3家公司不同程度的增加了煤电、气电等火电发电量，而水电、核电等发电量有所减少。国内发电企业由于煤电比重较高，CO2排放强度普遍高于国外公司。
四、总结(一)Enel、EDF、Iberdrola综合实力强劲，稳稳占据世界一流能源企业阵营
Enel连续七年保持前三名，并在、两次排名第一，营业收入、资产总额、归母净利润、海外收入占比、净资产收益率、资产负债率等6项指标排名前三，清洁能源装机占比和CO2排放强度排名第四，仅装机容量排名第六，基本没有短板指标，是12家企业中发展最为均衡的企业。这些成绩与其过去二十多年的改革发展和战略转型密不可分。Enel于开启了新一轮战略转型，以数字化战略和客户聚焦战略作为引领未来发展的两大引擎，确立了包括提升运营效率、产业发展、组织精简和积极灵活的资产管理、开放式创新生态、人力资源和社会责任等五大战略支柱，致力于成为以可再生能源、配售电和综合能源服务为主要发展方向的能源公司。，Enel推进组织机构调整计划“EnelX”，进一步优化矩阵式管理架构，依托遍布世界的7个创新中心深化“开放创新战略”，凭借全球化资源配置能力，在全球经济形势持续向好、欧洲和拉美等地电力需求增长、美国税制改革等利好条件下，实现了较好发展。
EDF在～连续五年排名第一，和排名第二，在营业收入、资产总额、归母净利润、CO2排放强度和海外收入占比等5项指标排名前三，综合实力较强。，EDF继续以其长期发展规划“CAP2030”为指导，大力发展能源服务智能电网和可再生能源业务，制定了太阳能发展规划，致力于实现更加清洁的发展。资产负债率是EDF唯一的短板指标，负债率较上年降低2.3个百分点。
Iberdrola连续七年排名第四，是排名最为稳定的企业。Iberdrola规模指标排名靠后，装机容量仅有4845万千瓦，但业绩指标、发展潜力指标和社会贡献指标表现优秀，海外收入占比、资产负债率、清洁能源装机占比、CO2排放强度等指标排名前三。Iberdrola持续加大对可再生能源的投资，计划在～2040年对可再生能源和电网领域投资200亿美元。
(二)E.ON和RWE改革重组初见成效，多方利好带来综合排名大幅提升
，E.ON和RWE仍处在转型的“阵痛”期，两家公司资产负债率分别高达98.0%和89.5%，综合评价指数排名在对标中也位列倒数第一、第二。但就在，E.ON和RWE相继进行资产重组，将可再生能源、能源销售、能源服务业务与传统能源业务进行拆分重组，其中，E.ON对负责传统业务的子公司Uniper不并表，RWE对负责可再生能源、电网、零售业务的子公司Innogy赋予高度的经营决策权。
，两家公司业绩即有改观。，德国最高法院裁决核燃料税违法，对E.ON和RWE等发电公司返还了过去多年缴纳的核燃料税，其中，E.ON收到返还约28.5亿欧元，RWE收到返还约17亿欧元。受此利好，E.ON和RWE的业绩指标和综合评价指数排名实现较大提升。
此外，E.ON还进一步剥离传统能源业务。9月，芬兰富腾集团对Uniper股权发起公开收购邀约，拟以每股22欧元的价格收购E.ON所持有Uniper的46.65%股权。1月，E.ON接受了邀约。根据国际财务报告准则第5条(IFRS5)，E.ON将与此相关的30亿欧元计入待售资产。交易预计今年下半年完成。
RWE业绩增长的主要原因，除了核燃料税的返还，主要是天然气贸易等业务的贡献，以及其在发电厂调度商业优化的收益超出预期。
3月，E.ON和RWE达成资产重组战略协议，按照协议内容，E.ON将获得RWE持有76.8%股权的Innogy电网资产，并自愿向Innogy少数股东提出现金收购要约。RWE将获得E.ON收购Innogy之后的16.67%股权，并获得E.ON在RWE的Emsland和Gundremmingen两家发电厂所持有的少数股权，以及Innogy对奥地利能源公司Kelag持有的股权，同时，RWE将向E.ON支付15亿欧元现金。交易预计于底完成，交易规模将达220亿欧元。重组完成后，两家公司业务将完成垂直细分，E.ON将专注于电网业务及为下游客户提供能源解决方案，拥有德国60%的配电网份额，更加专注于配电网络、智能电网、电动汽车充电、能源供应、能效服务和智慧家庭解决方案;RWE则保留Innogy的可再生能源发电业务和天然气存储业务，并接手E.ON的可再生能源发电业务，主营传统发电和可再生能源业务、天然气以及能源贸易业务，因此成为更加纯粹的电力生产商。此次两公司间的“创新式重组”是对未来竞争格局的坚定布局，重组对双方带来的影响及改变值得期待。
(三)TEPCO、KEPCO和Duke赶超国内发电公司，但依然面临较大转型压力
，TEPCO营业收入、资产总额、归母净利润、净资产收益率等指标排名较上年均有提升，其中，营业收入的提升主要由于燃料成本的调整和可再生能源附加的收入;归母净利润连续五年增长，主要得益于电力销售收入的增加以及集团范围的成本管控。但TEPCO最主要的负担依然是福岛核事故善后问题。
KEPCO近3年综合评价指数排名不断下降，与其所面临的国内能源政策调整不无关系。，KEPCO较上年排名退步的指标主要有归母净利润、净资产收益率和清洁能源装机占比等，其中净资产收益率后退10名，归母净利润后退7名，清洁能源装机占比后退6名。营业收入、资产总额、资产负债率等是支撑其综合评价指数排名的主要优势指标。，KEPCO售电量增长2.2%，但是平均销售电价却下降1.5%，同时，燃料和外购电成本上升24.8%，其中煤炭成本上涨43.5%，而由于核电发电减少，煤电发电量占比由的46%增长到的53%，煤炭成本在燃料成本中的占比由的54%增长到的65%，由此导致营业收入同比下降0.6%，净利润下降78.9%。为应对转型压力，KEPCO不断加强对配售电业务、人工智能、物联网、大数据等科技创新以及海外业务的战略布局。
Duke自退出拉美市场后，开始专注于美国国内市场，主要业务板块有电力公用事业和基础设施、天然气公用事业和基础设施、可再生能源等。，Duke营业收入较上年增长3.6%，但在12家公司中规模依然最小;归母净利润同比增加30%，净资产收益率排名提升6位，其中，美国新一轮税改为其贡献利润超过1亿美元。同时，Duke近两年加大清洁转型力度，大力发展清洁能源，降低煤电业务比重，CO2排放强度继续下降，排名提升两名。，Duke宣布将在未来内投资110亿美元开发清洁能源，主要是天然气发电和可再生能源发电。
(四)华能分项指标小步前进，但尚未形成综合竞争优势
是华能近7年综合评价指数排名最低的一年。～，华能在对标排名中始终保持“稳中有进”的态势，综合评价指数稳定在第五、第六名;落后于华能的企业，除了国内发电公司以外，主要有TEPCO、Duke、E.ON和RWE。，上述国外公司综合评价指数排名均高于华能，主要原因是这些企业曾经的短板指标在得到了较大改善。而华能在传统短板指标上虽然也有进步，如归母净利润进步一名，净资产收益率进步三名，资产负债率进步五名，CO2排放强度进步一名等，但逆水行舟，小进则退。一方面这些进步针对的是不同公司，且属于小步前进，未能形成相对竞争优势，另一方面，这些指标在取得进步后依然是短板指标，而且归母净利润、净资产收益率等指标所占权重较大，从而导致华能分项指标排名进步而综合评价指标排名退步的情况。
与国内公司相比，华能在一度排名末位的归母净利润、净资产收益率、资产负债率、清洁能源装机占比等指标均有提升，只有清洁能源装机占比一项排在末位，净资产收益率、资产负债率国内最优。
（来源：《中国华能》 作者：华能技术经济研究院 王锟）
