所属机构：
中泰证券
发表时间:-05-05 09:05:32
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投资要点
5月4日，公司执行董事、总裁、首席执行官吴以芳先生以竞价买入方式以总额人民币约1051万元增持公司共计37万股股份。其中A股增持27万股，占已发行A股总股本的0.013%和已发行股份总数的0.011%，增持均价29.27元/股；港股增持10万股，占已发行H股总股本的0.025%和已发行股份总数的约0.004%，增持均价29.46港币/股。
高管增持彰显对公司未来的信心，未来8个月内吴以芳先生仍将择机增持不低于913万元公司A股或H股股票。12月30日公司公告，基于对本公司未来发展前景的信心以及内在价值的认可，吴以芳先生拟以自有资金于1月3日起12个月内增持公司股票，累计增持金额折合人民币不低于2000万元。本次增持后，吴以芳先生已累计增持1087万元公司股票，未来8个月内仍将择机增持不低于913万元公司股票。本次增持完成后，吴以芳先生累计持有公司62.6万股股份（51万股A股股份和11.6万股H股股份），占公司已发行股份总数的0.026%。吴以芳先生承诺增持计划实施完成后的24个月内及法定期限内不减持所持有的公司股份。
研发投入进入收获期，大周期的起点刚刚开始！公司生物类似药研发进度国内领先，重磅产品即将进入收获期。预计公司美罗华生物类似药9月完成III期临床试验；赫赛汀生物类似药已经开展III期临床试验。罗氏美罗华、赫赛汀均进入人社部价格谈判目录。如果罗氏谈判成功、进入医保，公司两个生物类似药品种上市后将直接进入医保，均有望成为30-50亿的大品种。
盈利预测与投资建议：公司目前制药、器械、服务三大板块已经成型并快速增长，整合式发展协同效应将进一步显现，有望在中国复制强生的成功模式。我们预计公司-归母净利润分别为33.13亿、38.69亿和45.05亿，同比分别增长18.09%、16.77%和16.45%；扣非净利润分别为26.13亿、31.69亿和38.05亿，同比分别增长24.87%、21.27%和20.08%；扣非EPS分别为1.11元、1.31元和1.58元。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜，目前价格对应整体估值21倍、扣非估值26倍。我们认为，公司大周期的起点刚刚开始，研发投入和6个单抗类似药将带来市场对复星的重新认识，目标扣非估值35倍，对应目标价38.68元。维持“买入”评级。
风险提示事件：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。
