证监会重磅放宽科创板IPO上市门槛
——简评中国证监会发布的《科创属性评价指引（试行）》【（）21号公告】
中国证监会在3月20日发布了《科创属性评价指引（试行）》（中国证监会〔〕21号公告），对科创板上市IPO中的最核心问题——科创板的属性如何评价进行规范性指引。通过该规范性指引，科创板上市的确定性指标更加具体明确，柔性评价指标也较此前相关规定更加具有弹性，可以理解为根据目前实际中国科技创新实际国情，适当放宽科创企业上市门槛。
（来源于：中国证监会官网）
具体来看，《科创属性评价指引（试行）》有如下几个突出亮点：
1、突出“硬核科技
《科创属性评价指引（试行）》规定，同时满足以下三项指标即可认为有科创属性：
2、5种情形可作为例外申请科创板IPO上市
如果不符合上述三项要求的科技企业是否不能申报科创板上市IPO呢？本次颁布的《科创属性评价指引（试行）》明确规定了虽然达不到上述三项要求，如果属于下列五种情形之一的也可认定为具有科创属性并申请科创板上市IPO。即《科创属性评价指引（试行）》采用了“常规指标 例外条款”的立法体例结构确立科创属性评价指标，包括3项常规指标和5项例外条款。
这种常规指标体系加上例外指标体系相互结合的模式，在确保科创属性评价过程具有较高量化性（评价指标体系中的量化指标具体化），增强了科创属性评价的操作性。同时又为中国科创特定阶段，又保留了一定的弹性空间和评价的灵活性，将部分评估的自由裁量又给证券交易所，又体现证券市场对科技创新企业适度包容性的导向。
3、产业转化和产品转化可实现属性
本次发布的科创属性评价指标体系，不仅仅是就专利论专利、或者就技术论技术，而是从核心技术已经转化为产品的角度来判断技术在当下的先进性和成熟度。比如一方面要求发明专利的数量，同时又要求该等专利必须是与形成主营业务收入的技术。那些未形成主营业务收入的技术则难以支撑认定科创的属性，充其量只是未来储备的技术源。
4、从发行人、核心技术团队、产品等多维度评价技术先进性
《科创属性评价指引（试行）》较之以前的相关规定，更加注重对技术的先进性从多维度进行评价，包括从发行人主体企业角度、核心技术团队角度、产品（或者服务）等多个维度展开，更加有利于准确评价技术的先进性。客观地看，任何先进的技术都有时效性，必须放在当时的社会背景、时代背景、技术背景下的特定条件下来评估技术在该特定可预见时期的价值。脱离特定时代背景，或从单一维度，都难以准确度量技术的先进属性。
5、突出进口替代科技产品
立足当下中国科技创新的实际，部分技术领域可以达到世界领先、部分技术领域处在跟随阶段，针对不同的技术领域所处的发展阶段不同，本次发布指引突出强调可以实现进口替代的场景就是一个比较务实的评价指标。比如在通讯、人工智能、高端装备、新材料、生物技术等领域能实现替代国外产品，也可认定为具有科技创新属性。鼓励核心技术进行替代进口，是与中国目前不同产业领域在国际上所处不同位次有密切联系。可以说，对技术的先进性评价不搞一刀切，增加宽容性，有助于通过资本市场真正实现推动科技循序渐进的成长。
6、《科创属性评价指引（试行）》新规定带来的几个衍生问题
1、尚在科创板排队中90多家公司的审查的问题是否适用《科创属性评价指引（试行）》
这个新政是否溯及既往的问题让排队企业焦急难熬。虽然需要上海证券交易所根据本指引指定细化执行规则，但是根据以往发布新政的惯例来看，在排队中尚未完成在中国证监会注册的企业大概率需要兼顾适用《科创属性评价指引（试行）》。由此一来，90余家肯定有达不到新标准的，难以顺利完成科创板IPO注册。据统计，现在科创板已申报211家企业，已有91家成功上市，25家企业被否。
2、科创板IPO新规实行的起点时间
除了上述在对已科创板上市、或者已申报科创板企业的情况，还有大量正在辅导备案企业拟上科创板。随着上交所陆续出台相关执行细则，4月起陆续申报科创板的企业务必执行《科创属性评价指引（试行）》，也将会有“科创板”不同申报条件第一家企业陆续诞生。
3、科创板审查重点——研发费用合规进一步强化
研发费投入比例或者研发费投入金额以及研发费投入与主营业务收入的关联性、与主营产品或服务的贡献度等都将影响对企业科创属性的判断。对于研发费用的审查和问询必将成为申报科创板上市企业面临重大考验。对于拟申报企业如何根据科创板审核规则合理安排研发费用也提出了新课题。
总之，从《科创属性评价指引（试行）》的指标体系来看，进一步突出了科创板企业应有的科技创新属性，以保持科创板与证券交易所其他板块（包括创业板和中小板、主板）的区别；既坚持了科创板定位的总体要求，又与现阶段科技创新和发展特定阶段的实际情况基本相适应。
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