私募的持仓参考意义有多大? 留给你的投资机会又能有多少?

从私募的持仓情况中寻找投资机会是一个角度，但是并不是简单的买入就可以赚钱，下面就让撰稿人@鸟哥来探讨一下私募的持仓参考意义有多大? 投资者能否从中在未来的投资分得一杯羹。

我统计了阳光私募产品中参与排名的4732只产品近一个月市值变动情况，其中2666只产品（占比56%）市值变动幅度不大，变动幅度在正负5%之间，这与指数的变动幅度偏离度比较大，我推测是它们持仓低导致的。估计大部分私募机构持仓在50%以下，有三成机构持仓比例甚至低于20%。中国的私募基金大部分是趋势投资者，策略的一致性将放大市场的波动，所以研究私募的持仓和现金比例情况意义重大，尤其是在当下的A股。我暂时看不出大市值股票有多大的机会。

根据基金业协会数据，已发行并还在运行的阳光私募产品接近7668只，每只产品规模平均按1.3亿计算，总规模接近1万亿元左右。私募基金已经成为中国股市的重要力量。中国的私募基金大部分是趋势投资者，很多私募基金由于生存的压力不得不选择趋势投资这个策略。

策略的一致性将放大市场的波动，所以研究私募的持仓和现金比例情况意义重大，尤其是在当下的A股。

60%的私募基金持仓比例三到四成

私募持仓情况一般不对外公布，所以我们只好根据其市值变动对其持仓做反向推测，因此这很难做到精确；不过，对投资决策而言，投资者知道其大致情况即可。

根据东财网数据，阳光私募产品中参与排名的4732只，这4732只产品作为我们的统计样本。样本数据中大部分私募产品最近公布净值时间是10月30日，在之前的一个月左右时间，共计2666只产品在这一个月的时间中期内市值变动幅度不大，变动幅度在正负5%之间；而同期中证500指数的涨幅是24.52%，沪深300指数上涨10.36%。

与指数的变动幅度相比，这2666只产品净值变动幅度偏离度比较大，且自身的变动幅度又在正负5%内，幅度很小，我们推测是它们持有现金比例过多导致的。我们估计这部分基金持有的类现金资产较多，持有的股票资产比较低，股票资产大概率低于50%，大概在35%左右。

趋势投资助涨助跌

机构投资者策略趋同，将导致市场波动性放大，如果这种趋同的策略，又恰好是趋势投资策略，结果是：暴涨暴跌。比如这两年的小市值股票泡沫，“功劳簿”上给机构投资者记下了浓墨重彩的一笔；下跌也是如此，A股8月下旬的大跌，与私募机构大规模离场干系重大。

从博弈的角度分析，空仓或仓位轻的机构是潜在多头，空仓的机构越多，潜在的购买力量越强大，后期的上涨空间就越大。所以，空仓机构是场内重仓投资者的好盟友。

六成以上的私募仓位都比较轻，这种现象对后市的影响我们可以从两方面来解读：偏负面的是大部分私募机构看谈后市；偏正面的解读是趋势反转下，大部分机构手中没有多少筹码，他们有补仓的潜在需求。

市场机会在何处？

总体来看A股，过于概括和抽象，沪深各个指数代表性都有限，不能代表A的主要特征，因此我们分开来考察，我把A股分为大市值股票、中市值股票、小市值股票三类。

先来看小市值股票：

1、小票整体估值很高，且成长性远远跟不上

创业板和中小板整体而言的成长性是个伪名题，，创业板、中小板的年化ROE分别为9.87%、9.06%，今年3季度，创业板和中小板的年化ROE分别为7.79%、8.84%。也就是说，创业板、中小板这两年的收入利润增长，靠的是不断增发、配股手段驱动的资本规模扩展；这种扩展虽然把面包做大了，但是分面包的人更多了，面包增长速度还赶不上人数的增加速度（表现为ROE下跌）。所以对早先买进股票的投资者而言，这种让ROE下降的资本扩展并没有带来内在价值的提升，反而毁灭了部分价值。

2、自12月以来的牛市，准确地说是小盘股的牛市，小票刚经历过疯狂的炒作；

3、市场生态在发生改变，庄股炒作受到一定程度的抑制，徐翔事件是个标志。

综上，根本性的改变似乎还看不到，只要不是太过分，监管层可能会睁眼闭眼，所以部分题材小盘股仍然是资金追逐的热点，但要像这两年来这样大面积的普涨似乎不可能了。

大市值股票：本文指市值300亿以上的股票，大市值股票一般都是沪深300成分股，以沪深300成分股为主体的大市值股票，处于历史估值底部区域，无论是同欧美国家股市纵向比还是横向比较，估值都是比较低的。但中国A股建立以来，大市值股票只是在至那段短暂的时间表现好于中小市值股票，当然大市值股票在下跌趋势中抗跌性更好。

通过排除法，接下来最大的机会目标就锁定在中等市值股票群体；其中那些概念好，且有配送股题材的公司可作为重点关注目标。业绩当然重要，这个每个投资人都清楚，所以我不再强调。需要强调的是，业绩好及所谓的高成长性也不能保证股票就涨得好，所以想在A股赚大钱，只看业绩似乎不行的。

我的建议是，重点放在中等市值股票上，一只眼盯着大市值股票中的低PB和低市盈率股票，另一只眼盯住有题材的小票上。有题材的小票，每轮行情都涨幅居前。

文：鸟哥