【华西非银】中信建投（6066.HK）中报点评：股权融资份额 证券投资收益暴增助力公司

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公司发布中报，营业收入99亿元、同比+67.6%，归母净利润45.8亿元、 同比+96.5%；年化ROE 为15.8%，同比增6.2个百分点。归母净利润增速高于营业收入增速主要来自管理费用率的较大幅度下降,信用减值损失计提同比增加对业绩负贡献，由去年的-1.0亿元提高至今年的2.1亿元。（一）股权融资市场份额暴增，债券融资维持优势地位投行业务为公司的优势业务，收入占比显着高于行业水平。上半年投行业务收入19.8亿元，同比+22.3%。20H1股权融资市场份额暴增，IPO、再融资的市场份额分别达到惊人的29.55%、18.38%。证券发行的注册制背景下投行业务“马太效应”明显，公司优势地位更加巩固。固定收益业务是公司的传统优势业务，20H公司核心债承销金额2817亿元，市场份额10.9%，维持优势地位。其中，公司债主承销家数 289 家，主承销规模2,199 亿元，均位居行业第 2 名。（二）公司经纪业务市场分额同比有所提升，资管业务净收入增21%上半年公司代理买卖证券业务净收入20.0亿元，市场份额3.8%，较去年同期的3.4%有所提升。 年公司代理股票基金交易额 7.1 万亿元，市场占比 2.9%；代理销售金融产品净收入市场份额 3.0%，位居行业第 9 名。公司网点数量居行业前列为经纪业务打下扎实基础，截至 年末，公司共有 295 家证券营业部，其中北京网点数 54 家，是北京地区营业网点最多的证券公司。公司根据资管新规“净值化管理”和“去通道业务”等要求，继续平稳有序地规范存量业务，大力推动净值型主动管理业务的发展。截至 年6 月 30 日，公司受托管理总规模为 4844亿元， 同比下降12%，规模位居行业第 6 名。报告期内，公司资管业务净收入4亿元，同比增长21%。（三）股质压降、短融及卖出回购负债大幅提升，利息净收入同比下降20H1利息净收入6.6亿元，同比降19%。截至报告期末公司融出资金余额为341亿元，较一季度末增16%，市场份额2.9%；买入返售余额为183亿元，较一季度末继续压降12%，市场份额5.1%。负债方面，报告期末公司应付短融券余额230亿元，较去年同期的153亿元增长50%；卖出回购金额703亿元，较去年同期的475亿元增长48%，反应公司在上半年充分利用市场流动性宽松的大环境扩表增利的行为。（四）证券投资规模与收益率双提升，助力自营业务收入暴增证券自营业务实现投资收益（投资净收益+公允价值变动-联营与合营企业投资收益）44.5亿元，同比+196%，与去年同期相比，投资规模与投资收益率均有所提升。投资资产期末金额1578亿元，较去年同期的1081亿元增长46%；收益率3.11%较去年同期的1.52%提升1.59pct。风险提示：公司投行业务品牌优势突出，行业龙头地位稳固，注册制下公司投行业务有望持续增厚盈利；创新企业上市造富效应将为公司带来优质的高净值客户资源，公司财富管理业务可以期待；投行业务带动的投资交易业务也有望继续贡献利润。公司ROE 持续优于行业平均水平，各项业务均衡发展。公司拟定增 130 亿元补充资本金，同时并表业务试点有望提高公司负债率上限。我们预测公司、、实现归母净利润82.87亿元、118.75亿元、144.74亿元，每股收益1.08、1.55、1.89。公司（6066.HK）目前股价10.59元人民币（11.86港元，对应汇率为1港元=0.89元人民币）,对应//预测利润估值分别为9.77/6.82/5.59倍PE，对应//预测净资产估值分别为1.28/1.12/0.97倍PB，首次覆盖给予“增持”投资评级。风险提示:1、权益市场大幅下跌，券商股票质押业务风险与证券投资业务风险；2、注册制下投行责任加大，投行业务尽责及合规风险；3、交易量大幅萎缩，资本市场改革低于预期的风险。

证券分析师：魏涛S1120519070003；

发布日期：-08-26；

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