来源：格隆汇
作者：游家训、刘珺涵
来源：电新产业研究
据路透社报道，德国计划在-2025年将插电式混动车型补贴金额由0.3万欧元提升至0.45万欧元，针对价格高于4万欧元的电动车，补贴增加至0.5万欧元，并计划在2030年前建成100万个电动汽车充电站。此外，11月5日大众MEB平台首款车型ID 3开始量产，计划当前和明年春季产量为30和80辆/天。德国新能源汽车市场开始加速。我们一直判断，明后年海外电动车可能开启新一轮的增长，中国的电动车中游产业已有较强的全球竞争力，我们长期看好具有深度全球化能力的中游企业。
摘要
目前德国新能源汽车补贴政策情况。德国新能源汽车补贴政策从5月开始实施，现行政策于6月制定，今年6月到期，不过德国政府已经将期限延后至底。现行政策下，针对符合条件的纯电和插混车型分别补贴0.4和0.3万欧元，联邦政府和车企分别承担一半。
补贴总规模不大。下半年至上半年，德国新能源汽车合计销量约14.2万辆，其中纯电和插电车型分别约8.2和6万辆，估算对应5.1亿欧元的补贴，距离德国此前规划的3年发放12亿欧元的补贴预算差距较大。今年德国销量预计在10万辆左右，估算全年补贴总规模约3.6亿欧元。整体看，补贴总规模比较小。
补贴政策升级将加速德国电动化进展。过去几年德国新能源汽车市场一直维持中高速增长，但和前8月新能源渗透率约1.8%和2.4%（中国约3.7%和4.9%），规模仍然比较小。根据德国当前补贴金额和主流新能源车型补贴前售价，补贴占比的均值约10%，但在新政策下提升至12%，最高达约17%（雷诺ZOE）。德国政府扶持产业的决心和投入持续强化。
海外车企有望开启新一轮快速增长，中国中游受益。近几年，海外传统大车企陆续启动在新能源汽车领域的战略投入，根据其重要车型/平台的推车时间，预计-开始将开启新一轮快速增长。中国电池材料企业在全球数码电池的发展过程中已经具备全球竞争力，而过去5年，在中国新能源汽车产业大发展中又逐渐培育出了一些具备竞争力的动力电池企业。我们长期看好有能力深度切入海外主流供应体系的中游公司。
投资建议。当前我们推荐与关注方向仍是海外供应链，电芯环节继续推荐：亿纬锂能、宁德时代，关注欣旺达（电子）；
材料环节推荐与关注：璞泰来、恩捷股份、新宙邦（联合化工）、当升科技（联合化工）、星源材质（联合化工）、杉杉股份、天赐材料；
电气系统环节推荐：宏发股份、汇川技术。
风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品盈利能力持续下降。
投资建议
中游盈利可能在-见大底。由于国内供给扩张快，我们一直认为，新能源中游大部分环节的盈利能力，可能在-见底。新能源补贴急退，有可能促使更快见底，但之后盈利水平修复应该也是可以预见的。
海外有望开启新阶段，中国供应链的全球化趋势会加快。全球新能源终端渗透率目前近2%，正在向10%以上的渗透率快速爬升。我们预计下半年到，全球新能源车发展可能进入一个新的发展阶段。而在这个过程中，全球供应链重心在向中国集中，中国企业的竞争力将持续显现。
当前我们个股主要方向是海外供应链，海外主流车企在明后年可能有一轮新的快速增长，海外主流供应链可能会有较长周期的景气持续性。其中特斯拉国产车型近期有望率先投产，并且新引入LGC作为电池供应商，LGC供应链值得关注。
电池企业，继续推荐亿纬锂能、宁德时代，关注欣旺达（电子）。
电池材料，推荐与关注：璞泰来、恩捷股份、新宙邦（联合化工）、当升科技（联合化工）、星源材质（联合化工）、杉杉股份、天赐材料。
电气系统：宏发股份、汇川技术。
风险提示
1）新能源汽车政策低于预期：如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响，因此存在一定的政策风险。
2）新能源汽车销量低于预期：产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素波动，都可能导致新能源汽车市场需求出现较大波动。
3）产品价格持续下降：新能源汽车市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈，如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，将面临一定的市场竞争加剧的风险。
