摘要:指数成分龙头股蹭蹭往上涨,而小票阴跌难翻身的“二八分化”行情背后,是对冲资金重仓“坐定”绩优龙头科技股,而投资组合的周转率则相应跌至历史新低。
进入11月后,一路高歌猛进、屡创新高的全球股市已经疲态尽显。如果A股股民有一种“指数蹭蹭上涨,但手握的小票陷在熊市中难以翻身”的感受,那也许只能拿全球的“惯例”来安慰你。事实上,在全球股市处于历史高位的当今,A股抱团茅台、平安绝非个案,全球股市都在抱团资产质量更高的股票。
见闻主编精选文章《裂缝已经出现 高高在上的全球股市接近决堤时刻?》指出,过去几周美股市场上,不同公司资产负债表的强弱导致他们之间的beta(相对收益)已经跌到负数,美股和A股严重的“二八分化”现象也蔓延到了欧洲,这令手中持有“小票”的股民极为痛苦,投资者加速逃离小票的行动,转而进一步加剧市场的两极分化。
而在“二八分化”的表象之下,是机构主动投资者的惰性显现:对冲资金重仓“坐定”绩优龙头科技股,将屈指可数的几个股价节节新高的“大名字” ("big names") 视作摇钱树。
高盛22日公布的对冲基金仓位分析报告指出,对冲基金投资组合的平均“密度”,即前十大仓位占总多头持仓的百分比,业已达到历史高位。
对冲基金投资组合的平均“密度”(前十大仓位占总多仓的百分比)达到68%,接近历史高位(来源:高盛)
而资金坐定摇钱树不动的“代价”,则是下图所示持续下跌至历史低位的投资组合周转率。高盛指出,今年三季度所有对冲基金的投资组合总仓位周转率仅为26%,也就是说当季只有26%的持仓经过了换手,多达七成的仓位竟然“按兵不动”。
而总仓位占比最大、持股最多的主力持仓,三季度周转率更是低至13%,对冲基金经理只需拿定龙头股“坐吃山空”,就可以从中获取暴利。
不过理性分析,他们又有什么好调整的呢?今年对冲基金仓位最为青睐的大票,譬如Facebook、亚马逊、阿里巴巴、字母表(谷歌母公司)和微软,均表现优异股价屡创记录新高。
实际上,根据高盛对对冲基金的标普500指数成分股持仓的分析,总仓位周转率的“缩水”绝大部分都要归功于科技股的仓位:今年三季度信息科技股的对冲基金周转率大幅下滑,逼近22%的低位,也就是近八成的科技股仓位整个季度连指头都不用动一下。
本来代表主动投资理念的对冲基金,其“抱紧大腿”的投资组合变动风格,却越来越接近指数ETF的被动投资逻辑。到底是“英雄所见略同”,还是整个市场已经陷入了狂欢,无法自拔?