摘要：指数成分龙头股蹭蹭往上涨，而小票阴跌难翻身的“二八分化”行情背后，是对冲资金重仓“坐定”绩优龙头科技股，而投资组合的周转率则相应跌至历史新低。
进入11月后，一路高歌猛进、屡创新高的全球股市已经疲态尽显。如果A股股民有一种“指数蹭蹭上涨，但手握的小票陷在熊市中难以翻身”的感受，那也许只能拿全球的“惯例”来安慰你。事实上，在全球股市处于历史高位的当今，A股抱团茅台、平安绝非个案，全球股市都在抱团资产质量更高的股票。
见闻主编精选文章《裂缝已经出现 高高在上的全球股市接近决堤时刻？》指出，过去几周美股市场上，不同公司资产负债表的强弱导致他们之间的beta（相对收益）已经跌到负数，美股和A股严重的“二八分化”现象也蔓延到了欧洲，这令手中持有“小票”的股民极为痛苦，投资者加速逃离小票的行动，转而进一步加剧市场的两极分化。
而在“二八分化”的表象之下，是机构主动投资者的惰性显现：对冲资金重仓“坐定”绩优龙头科技股，将屈指可数的几个股价节节新高的“大名字” ("big names") 视作摇钱树。
高盛22日公布的对冲基金仓位分析报告指出，对冲基金投资组合的平均“密度”，即前十大仓位占总多头持仓的百分比，业已达到历史高位。
对冲基金投资组合的平均“密度”（前十大仓位占总多仓的百分比）达到68%，接近历史高位（来源：高盛）
而资金坐定摇钱树不动的“代价”，则是下图所示持续下跌至历史低位的投资组合周转率。高盛指出，今年三季度所有对冲基金的投资组合总仓位周转率仅为26%，也就是说当季只有26%的持仓经过了换手，多达七成的仓位竟然“按兵不动”。
而总仓位占比最大、持股最多的主力持仓，三季度周转率更是低至13%，对冲基金经理只需拿定龙头股“坐吃山空”，就可以从中获取暴利。
不过理性分析，他们又有什么好调整的呢？今年对冲基金仓位最为青睐的大票，譬如Facebook、亚马逊、阿里巴巴、字母表（谷歌母公司）和微软，均表现优异股价屡创记录新高。
实际上，根据高盛对对冲基金的标普500指数成分股持仓的分析，总仓位周转率的“缩水”绝大部分都要归功于科技股的仓位：今年三季度信息科技股的对冲基金周转率大幅下滑，逼近22%的低位，也就是近八成的科技股仓位整个季度连指头都不用动一下。
本来代表主动投资理念的对冲基金，其“抱紧大腿”的投资组合变动风格，却越来越接近指数ETF的被动投资逻辑。到底是“英雄所见略同”，还是整个市场已经陷入了狂欢，无法自拔？
