作者 | 猛拍一砖
来源 | 市值罗盘
说起A股的大哥大，茅台那绝对是当仁不让，炒不炒的咱暂且不讲，单就茅台那90%以上的毛利率就够他笑傲江湖很长一段时间。
不过近期有个叫晓程科技的公司表示不服，于是在上半年抛出了98%的光伏业务毛利率，着实把猛拍君吓了一跳，要知道国内现在光伏电还是要补贴的，这要是有98%的毛利率，还要什么国家补贴呀。
01 大股东套现离场，二股东上位折腾
晓晨科技，原名福星晓程，成立于2000年，实控人是汉川钢丝绳厂、二股东是技术达人程毅。由罗汉章担任董事长、程毅担任总经理，罗汉章是实控人旗下子公司福星科技的人。
晓程科技上市前，主营业务围绕着电力线载波芯片开展，通俗点儿说，这个芯片的核心功能是记录电路的各种信息，最主要的应用就是电表箱。
晓程科技就是靠着这个芯片获得了成功，这样曾参与《低压电力线载波抄表系统》国家标准制订的公司，在IPO一举获得8亿融资，雄赳赳气昂昂地准备在数字化传感器和芯片方面投上2个亿，走出一片不一样的天地。
上市后不久，汉川钢丝绳厂就表现出了退意。3月，公司原董事长罗汉章以身体原因为托词让位给程毅，至此，甚至有可能从IPO的时候开始，第二大股东程毅就已经实质上控制了晓程。
这次IPO超募了5.6亿资金，获得超募资金的晓程，好像嫌搞技术发展太慢，不搞点儿资本动作把这个钱花出去，简直就是浪费资源。于是晓程在增资4000万收购了加纳CB。
加纳CB的主营业务是承包加纳电力公司的BOT项目，并根据项目需要，进行各种采购，这其中就包括了电表箱，所以加纳CB其实是晓程的客户。晓程IPO的那年，CB还因为订单迟迟没有发给晓程的事情，被晓程挂在了招股说明书上。
晓程大概是不想再受这个老顾客的制约，又感觉加纳那边是块肥肉，又或者是其他什么不可告人的原因，终于在宣布用超募资金对加纳CB增资4000万，获得其65%的股份，算是实现其向前一体化战略的重要一步。
不得不说，这个加纳CB一上来，就表现得气势汹汹，跟加纳国家电力公司签了一个加纳首都阿克拉区域的电网降损项目，声称整个项目营业额为30亿美元，税前利润6亿美元；又在前后签了两份配网线路扩建项目，合同金额共4000万美元。
只是这两个项目看起来厉害，但是内里似乎有点儿虚，晓程电子信息产业收入大幅下滑，但是降损项目只贡献了100万元收入，配网线路扩建也没啥实质性收入。
投资人对此看的明明白白，莫不是讲故事忽悠我们呢？于是晓程虽然完成了并购、声称6亿美元利润即将抵达，但是股价却并没有太好的表现。
大股东一看公司表现这么差劲，我的禁售也快到期了，该撤就撤吧。于是在11月解禁后，原大股东汉川绳厂及旗下联赢投资、福星药业以“收回投资需要”为减值目的，正式开启减持之路，累计变现近5亿元。
大股东走了之后，程毅终于成了真正的大王，成了大王之后干点什么呢？先成立个公司吧！于是BXC晓程加纳电力公司正式成立，并投资4.4亿元，大王实现了投资亿元的“小目标”。
BXC成立之后做了两件事，一件事儿是把原CB的降损项目和扩建项目拿过来，另一件事就是开始接多元化的项目，比如的加纳阿克拉20MW光伏电站，南非E市智能电表和水表PPP项目。
除了BXC，晓程科技在以1000万美元价格取得Akoase矿探矿权，以480万美元收购了Akroma65%的股权，承接了加纳西部378MW的燃气电厂项目，至此公司算是实现了以非洲为圆心的集成电路、项目承接、光伏、黄金的多元化布局。
看看这晓程科技以一己之力傍上了多少热点概念，暂且不说实际业务成果，但是在三月份，却依着物联网和光伏概念实现了四个涨停。
股价涨了之后怎么办呢？当然是减持呀，于是程毅在6月到7月开始减持，又实现了一个小目标，套现6000万。
02 如果国内能干好，谁愿漂到非洲干
晓程这几年实在是过得不好，从上市到现在，业绩基本上是在走下坡路，原主业电子信息产业更是惨淡地不是一星半点儿，这大概也是公司一有机会就疯狂搞多元化的原因吧，毕竟不干那些，老主业顶不起来呀。
不过想当年IPO的时候晓程科技可不是这样说的，募集来的资金又是投数字互感器产业化，又是投极光芯片，俨然一副未来业绩接班人的模样。
只是现实和梦想总是有着巨大的差距，而且差距还十分巨大。其中最巨大的就是数字互感器项目，这个项目在募集资金的时候，那可是黄金项目，年销售2.35亿，基本上和晓程的总收入持平，IRR达到惊人的34.3%，投资回收期才4年多一点。
然而现实却是项目从一开始就没有跟上计划的进度，原计划两年完成的约1.5亿投资，第一年只完成了17.8%。
而到了，公司直接因为市场需求低于预期，导致产品的产业化成为泡影，于是公司决定将没有用上的1.2亿补充到海外全资子公司，也就是老大程毅的亲儿子。
再看PL4000项目，比数字互感产品好一点，但是也没好多少，毕竟当年可是吹下了1.2亿税前利润的大牛。
所以全公司上下不到0.03亿的净利润，还是靠所得税费用弥补回来的净利润，实在是让人羞红了脸。
03 虽然远漂非洲干，业绩依旧没眼看
国内混不下去了，所以出国了，虽然出国了，公司业绩依然没有任何起色，甚至说公司的经营更是“怎一个惨字了得”。尤其是从开始，资产减值损失吃掉了大量的毛利，甚至在，毛利不够填资产减值损失的坑！
毛利与资产减值损失（单位：亿元）
毛利与资产减值损失收入占比（单位：亿元）
资产减值损失中，坏账准备和在建工程是两大“功臣”，而非洲项目则是当之无愧的罪魁祸首。
非洲项目都给晓程带来了什么呢？最明显的就是大客户依赖。从开始，加纳国家电力公司的销售额贡献比例就超过40%，甚至在达到夸张的70%。
加纳国家电力公司和前五名客户销售收入占比
当然如果大客户肯付钱，一切都还有的商量，问题在于，正是这个大客户，造成了晓程的坏账，而这些损失落实到项目上，就是那些当年看起来让人垂涎若渴的家伙。
比如降损项目，那个号称30亿收入6亿净利润的降损项目，那个使用超募资金4.4亿的降损项目。
从一开始就开工困难，经协商后开工延期。
然后又回款困难，甚至有可能项目就这么终止了。所以那4亿多是在加纳打水漂玩的吗？
不只是加纳的业务，非洲的业务也是糟糕的不行，说着就在贡献了近3000万的在建工程减值损失。
看到现在为止，晓程的芯片和其周边项目基本上是凉凉了，连不亏钱都做不到，只能是祈求亏得少一些。剩下的就是光伏发电和黄金的业务。
光伏业务说是在上半年有着98%的毛利率，从能够找到的成本构成和20美分/度的定价来看，真实性还是有待探讨了。
而且与公司国内扶贫光伏发电的26%相比，实在是天地悬殊，着实奇怪，当然了，我们的证监会也替我们问了这个问题。
就算是退一万步退到天涯海角这公司的数据是真的，那这个电厂也只有3000万收入，而且现在看来就是个机会导向的活，可复制性实在是没有多高，所以靠光伏实现未来业绩增长的可能性就微乎其微了。
再说黄金业务，对于晓程来讲黄金业务只是一个可能连雏形都不到的业务，现在也就是个试运营，收入不到千万，毛利率还没正过来。所以最近的这波金价上涨的利好，可能是蹭不太上了。
而且由于太过初期，所以未来的不确定性也是非常大的，各位看官还是且行且警惕的好。
可问题就在于，不管你有没有好不好，投资者说你有你就得有，这不，这几天股价又乘着黄金小小抬头了。
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