7X24快讯：
【有研粉材：有研重冶获国家级专精特新“小巨人”企业称号】据有研粉材消息，近期，有研重冶被工业和信息化部正式授予第四批国家级专精特新“小巨人”企业称号。“专精特新”企业指具备专业化、精细化、特色化、新颖化特征的中小企业。有研重冶聚焦先进铜基金属粉体材料、铁基金属复合粉体材料和高端锡基粉体材料专精特新方向。
秋天的两只小鸡：
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报告摘要：
步步为营，公司3D 打印材料未来有望贡献主要利润增量。公司自主研发了3D 打印粉体材料制备技术，目前总体技术达到国际先进水平，部分技术达到国际领先水平。 年公司新设有研增材技术有限公司，持股比例80%，目前新设公司已投产。新设公司的主营业务包括增材制造金属材料和特种合金粉体材料的研发、生产和销售，其中增材制造金属粉体材料为重点发展方向，主要产品为高温合金粉末、铝合金粉末、铜合金粉末等。新设公司引入钢研投资作为战略投资者，这有助于新设公司顺利切入高端产品市场，迅速扩大自身产销规模，利于公司长期发展。
募投项目稳步推进，公司产能逐步扩张。公司重庆粉体材料生产基地预计 年12 月31 日前可完成项目建设并投入试生产，铜基金属粉体材料设计产能11600 吨/年，锡粉设计产能400 吨/年。公司泰国粉体材料生产基地已于 年6 月开工，预计泰国生产基地 年三季度投产，铜基金属粉体材料设计产能5700 吨/年，微电子锡基焊粉材料设计产能400 吨/年，锡粉设计产能300 吨/年。
公司三季度业绩低于预期，预计未来将逐步好转。公司第三季度业绩出现较大程度下滑，主要原因有三：受宏观经济下行和下游需求影响，铜基和锡基粉体材料销售情况不及预期;南方高温限电政策导致公司部分生产基地停产;铜、锡等原材料价格下跌导致公司出现存货跌价损失。
未来随着公司新建生产基地及增材制造子公司的逐步投产，预计公司业绩将出现好转。
投资建议与评级：预计公司-2024 年营业收入分别为25.5/32.49/40.49亿元，归母净利润分别为6733.31/15353.77/26276.69 万元，EPS 分别为0.65/1.48/2.53 元。考虑到公司重庆生产基地即将投产，泰国生产基地三季度投产以及3D 打印粉体材料产能逐步投产，维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，导致公司持续销售能力及销售回款受到影响的风险;粉体材料下游需求不足的风险;3D 打印粉体材料下游订单不稳定、不确定的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。
来源：[东北证券股份有限公司 赵丽明/赵宇天] 日期：-12-16
九方金融研究所：
脱水回顾：
今日内容：
Ⅰ
新能源车崛起催发新春，微电机细分赛道龙头有望脱颖而出？
汽车微电机属于汽车末端执行器，伴随着新能源车增配和智能化提升，汽车微电机应用场景越来越多，主要用于提升舒适性，便利性，智能舒适驾驶和智能精准控制。近几年电动尾门、电动门把手、屏幕旋转等功能逐步成为新能源汽车的配置潮流，车企宣传的众多豪华配置也多跟微电机相关。
根据纯电动汽车不同配置，微电机配置数量可达50-110个。按照微电机系统均价100-200元左右测算，则整车微电机系统价值量约5000-20000元。
目前，随着部分产品渗透率成熟进入红海，又不断有新的蓝海市场出现，微电机配置率正呈现阶梯式渗透的现象。从汽车之家的配置信息看，电动门把手、电动尾门、主驾座椅电动调节、前排座椅通风按摩等配置已经在10-20万的车型上开始配置。新能源车大幅拉动微电机系统配置的渗透速度。
产业链方面，微电机系统的核心零部件包括微电机、齿轮箱、控制器等。目前微电机系统Tier 1由外资企业主导，国产替代空间较大。其中，德昌电机依托深圳低生产成本+国际公司身份，在国产替代较快的1980-2000年的时间，收入复合增速在20%以上，并持续增长至财年的34.5亿美元。微电机赛道是德昌电机走出长牛走势的基础，而电动智能化的变革下，国产替代加速将有更多优秀公司崛起。
上市公司中，恒帅股份在微电机环节是清洗系统全球龙头，电动尾门头部客户斯泰必鲁核心供应商，电动四门两盖配套优质客户，收入有望快成长。兆威机电是国内精密齿轮龙头，多个微传动系统进入比亚迪、长城、蔚小理等主流车企，并拓展至模组，同时VR产品微传动系统有望带来较大收入弹性。
Ⅱ
有色金属粉体材料龙头，3D打印业务打造第二成长极！
有研粉材：
公司是专业从事有色金属粉体材料的设计、研发、生产和销售,是国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域企业，以市场需求为导向,以技术创新为驱动,持续进行新产品开发和技术迭代,积极拓展产品应用新领域,为客户提供性能优异、质量稳定的金属粉体材料。
标签：有色金属粉体材料龙头、国资控股、3D打印、产能扩张
亮点一：有色金属粉体材料龙头
公司主要从事有色金属粉体材料的设计、研发、生产和销售，铜基金属粉体材料产品的国内市场占有率约35%，位居国内第一，是国内金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业，
逐步在北京、重庆、安徽、山东、英国和泰国等国内外地区布局了产业基地，在国内外有色金属粉体材料市场都有较强的市场竞争力。
研报菌简评：公司坚持以科技创新驱动高质量发展，拥有等多个创新平，先进铜基粉体材料获批工信部第六批制造业单项冠军产品。
亮点二：国资控股
公司控股股东为中国有研科技集团有限公司，持有公司股 权占比36.31%，为公司控股股东，隶属国务院国资委，股权结构较为稳定。恒瑞盛创、恒瑞合创、微纳互连为公司员工持股平台
，公司强化战略管控和市场协同，构建北京、重庆、安徽、山东等国内产业基地，优化公司产业布局，促进协同发展。
研报菌简评：背靠国务院国资委旗下中国有研科技集团，强大的股东背景促进公司快速发展。
亮点三：3D打印
3D打印步入量产期，特种粉材需求有望快速增长，公司3D打印用粉体材料受益于该类产品先进的工艺以及良好的成长性，毛利率水平较高，
达到45.45%，铂力特是一家专注于工业级金属3D打印的高新技术企业，是公司增材制造子公司的客户，向其批量供货增材制造用铝合金粉末、铜合金粉末等产品。
研报菌简评：公司3D打印产业规模快速增长，下游为3D打印的应用领域，主要包括机械制造、消费电子、汽车、航空航天、医疗等 。
亮点四：产能扩张
公司铜基粉体材料产能高速扩张，市占率行业领先，逐步在北京、重庆、安徽、山东、英国和泰国等国内外地区布局了产业基地，产能高速扩张，
有助于公司开拓海外市场，推进海 外业务布局，提升公司产品在海外市场的竞争力和占有率，提高自身收入规模和盈利水平。
研报菌简评：公司在重庆市綦江古剑山桥河工业园区建设粉体材料生产基地，项目投资总额为1亿元，新增电解铜金属粉体材料8000吨，雾化铜基粉体材料金属粉体材料400吨。
亮点五：先进技术
公司产品达到国际先进水平，突破了高端锡基合金焊粉制备技术瓶颈，
制备出了系列高品级低温、中温、高温锡基合金焊粉产品，并开发出了具有完全自主知识产权的低温无铅焊料，缓解了焊料无铅化以来成本急剧攀升的问题，满足了焊料工艺的差异化需求以及电子组装的不同温度梯度需求。
研报菌简评：公司主要竞争对手是国际一流企业以及锡业锡材等国内企业，与同类产品相比，公司产品部分杂质元素更低，粒度分布更集中，产品质量和性能更高。
参考资料：
1、1213-国金证券-行业深度研究：微电机长坡厚雪，核心环节享受四重驱动力
2、1130-招商证券-有研粉材-688456-铜、锡基粉体材料龙头，增材业务打造第二成长极
3、1213-东北证券-有研粉材-688456-募投项目和增材子公司进入投产期，公司未来可期
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