$贝特瑞(BJ835185)$ $东方电热(SZ300217)$ $科达利(SZ002850)$
【天风电新-4680大圆柱】
1、圆柱产业趋势明确：特斯拉率先提出，宝马、通用跟进，电池厂宁德、亿纬、LG、松下等全面响应
从当前时间点看，动力电池形状技术路线方形是主流。18-全球方形电池占比达57%，略有下降，21、未有全球数据，我们根据头部电池厂市占率预计方形占比超60%（宁德+比亚迪+三星+中航等)。
从性能看，方形成组效率最高，软包单体能量密度最高，圆柱生产效率和一致性最高。往未来看，我们认为大圆柱是大势所趋：
提出：特斯拉在电池日首次提出4680电池，并规划自产电池。特斯拉开始采用18650电池，后升级为2170，到发布了4680电池。4680与2170电池相比，单体带电量提升5倍，减少结构件等非活性物质占用体积，整体续航里程提升16%，无极耳（全极耳）设计大幅提升了电池功率，带来更快充电速度。
跟进：车企和电池厂全面布局、响应。车企方面宝马、通用、保时捷、江淮、东风岚图等多家主流车企积极布局，电池厂方面宁德时代、亿纬锂能、LG新能源、松下电池、三星SDI、远景动力、比克电池、国轩高科等多家头部企业积极响应。
大圆柱火热的背后是高安全性和高经济性驱动，我们预计23/25年全球大圆柱电池出货43/280GWh，在动力电池渗透率5%/20%。
高安全性：圆柱的形状热扩散性能较好，因此可以搭配高镍、硅负极等高性能材料。
高经济性：生产效率可以做到非常高，制造成本会大幅下降。亿纬锂能董事长表示大圆柱电池（46系列圆柱电池）制造效率可提升30%，宝马基于当前市场环境的预判，第六代电池相较于第五代产品，成本可降低多达50%。
2、大圆柱产业链变化：大圆柱电池有望带动锂电主材体系升级，圆柱辅材国产替代加速
主材升级包括正极高镍化，负极硅基化，碳管三代化+单壁化，结构件等强度要求提升。
高镍化：大圆柱的优势是不易热失控，高镍三元优势是能量密度高，劣势是成本高+热稳定性差，大圆柱搭配高镍三元是优劣势互补，故大圆柱的应用加速会促进正极高镍化。
硅基化：圆柱天生更适合用硅负极，其各向同性的特点使得圆柱电池更耐膨胀（硅负极最大问题是膨胀），此外特斯拉4680电池明确表示使用硅，我们预计25年全球硅基负极市场空间有望达300亿，21-25年复合增速136%。
电解液LiFSi使用加速：大圆柱电池体系一般匹配高电压、高镍材料，而高倍率电池对电池材料有较高要求。LiFSi具有较好的热稳定性、电化学稳定性、更高电导率，能更好的配合高电压、高镍、高倍率电池。
碳管三代化+单壁化：在大圆柱体系中，正极高镍化将加速三代碳管的应用，负极硅基化将加速单壁碳管的应用。
结构件强度升级：相较于2170 圆柱电池，大圆柱4680电池的容量及输出功率更高，对安全以及电流输出装置要求更为严格，需要的零件也更多，其产品结构更为复杂，对制造工艺要求也更高，对生产设备的要求也不一样，我们预计单GWh价值量有望提升（宁德方形在3000万元出头）。
辅材0-1国产替代包括预镀镍、芳纶涂覆。
预镀镍：预镀镍应用于圆柱电池，此前多为日韩企业垄断，我们认为随着大圆柱产业趋势加速，有望实现国产替代。预镀镍建议关注国产替代供应商东方电热，其在技术、客户进展端领先。
芳纶涂覆：芳纶涂覆与传统陶瓷涂覆相比优势在于高安全性、强快充和循环性能，劣势在于成本高，此前多为海外企业垄断，目前泰和新材正致力于国产替代，我们认为能率先突破的应用场景为3C和圆柱，我们认为随着在大圆柱产业趋势下，国产替代有望加速。
3、投资建议
大圆柱产业趋势下，重点推荐大圆柱电池端客户、量产领先的【宁德时代】、【亿纬锂能】。
大圆柱电池有望带动锂电主材体系升级，辅材国产替代加速。主材升级包括正极高镍化，负极硅基化，碳管三代化+单壁化，结构件等强度要求提升；辅材0-1国产替代包括预镀镍、芳纶涂覆，这两个产品此前多应用在圆柱电池，尚处于海外垄断阶段，我们认为随着全球大圆柱趋势的盛行，有望国产替代。
从弹性角度出发，重点推荐预镀镍【东方电热】（14X）、芳纶涂覆【泰和新材】（25X）、【天奈科技】（24X）、【科达利】（24X）、【当升科技】（12X）。
#股票交流#
企业数字化：政策与行业持续演进重视两类公司
8月，国务院国资委就发布了《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》。从政策角度看，十四五期间央国企数字化转型是数字经济的一个主要方向。
从企业发展阶段看，中国大型企业进入提质增效的阶段，对IT要求逐渐提升，传统的应用建设已经很难满足自身的发展需求。
从产业供给看，以云计算、人工智能、大数据等为代表的新技术已经逐渐成熟，进入大规模推广的阶段。
国内外企业数字化转型路径有什么异同呢？两者相同点在于，都是从单点应用到集团管控，即先从使用企业ERP和OA等，再到部门深化，开发出适用各自业务的系统，进而出于打通部门间数据的需求进行集团整合形成平台化，再进行智能化提升。
而中外数字化转型有三方面差异。一是由于我国信息化发展较晚，数字化中包含的信息化、云化、智能化交织叠加，导致厂商较多，市场格局分散；二是IT决策上，由于管理层的话语权偏重，往往营销重于产品；三是国内企业偏爱自研和定制。海外的数字化路径是从单点化、标准化走向平台化、标准化，利润率更高，容易出巨头，而国内则是从单点化、定制化走向平台化、定制化，厂商利润率较低，成长天花板明显。
在中国式企业数字化转型中，我们认为可以重视两类公司。一类可以称为大型企业的“亲儿子”，即很多大型企业把自己的IT部门、数字化部门单独剥离出去成立的公司。这类公司全权负责大型企业的数字化转型任务，并且因为大型企业一般在行业里领先，将其数字化转型做好后，未来有对外推广的可能。
第二类公司可以称为“甘当打工仔”的公司，这部分工作相对而言较苦较累，但是苦活累活并不简单，同时这类公司也要非常注意成本控制，所以具有一定的竞争力。虽然业务需求的弹性可能不大，但是持续性和可见性会不断提升，因而这类公司具备不错的投资价值。
需要注意的是，相关公司主要面临三个问题。一是格局问题，即这样的赛道可能没有特别强的壁垒，如何保持一个比较好的竞争格局？二是增速问题，即公司是否能够获取超过行业的增长？三是规模问题，即企业做大之后组织架构是否能够保持高效运转？这三个问题的核心其实就是管理问题。
这两类公司均处于非常绵长的赛道，没有明显的成长天花板，基本上都能保持10%-20%的增长，当前位置整体股价估值较低，给予了较好的估值保护，可以很好的获取向上收益，以及向下的保护垫，具备较好的投资机会。
