跟本杰明·格雷厄姆学投资
格雷厄姆和多 德提出的投资定义如下：
“投资是经过深入分析，可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足 这些要求的行为就是投机。”
投资三要素都缺，连赌博都不算，是散财童子
深入分析，满意回报，本金安全 深入分析，满意回报，本金安全 深入分析，满意回报，本金安全
重要的事情手打三遍
案例1城市服务（Cities Services）
吃亏要趁早，赛道要选好
不止损，过度交易，高杠杆都不可怕
看在11岁还是31岁还是51岁遇到
案例5洛克伍德公司（Rockwood&Co.）
该投资案例是极其精确的套利，而非盲目的买涨买跌了
案例7邓普斯特农机制造公司（Dempster Mill）
库存白线管理法，对自己狠一点
查理芒格
案例8美国运通（American Express）
思路1:行业龙头公司遭遇突发舆情影响股价，基本面不变的情况下，是上车的好机会
12月阿里反垄断调查
案例9迪士尼（Disney）
.那种需要少量资本即可不断产生利润的公司是金矿。
无形资产、版权。。。
没人能预知未来：
案例10伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）
宁愿要一个回报15%的1000万美元的生意，也 不要一个回报5%的1亿美元的生意。
不仅收益率很重要，赛道选择也很重要，呆在波动率最大的市场
案例11国民赔偿保险公司（National Indemnity Insurance）
案例12霍希尔德-科恩公司（Hochschild-Kohn）
难得的亏损案例
在安全边界的基础上的投资，也有可能亏损。
零售行业的竞争特点（红海），没有足够宽的护城河
优秀的骑手在良马上会表现出色，但在劣马上可能毫无作为。
一个声名卓著的经理人如果去管理一个声名狼藉的企业（可以肯定的是，这两者的 声誉有一个会改变），通常不变的会是这个企业的名声。
避开有麻烦的企业。无论是做生意还是投资，常识告诉人们投资那些看 得懂的、简单的公司，远比解救问题公司更有利可图。
赛道选择的重要性
案例13联合棉纺公司（Associated Cotton Shops）
零售业的细节完全超出了他的能力圈
如何通过自身的能力，去认知、介入不同行业
有些能力，可以跨行业认知，学习这些能力比学习其他能力重要得多
哪些能力是通用的能力？健康、语言、阅读、财务（经济活动的抽象）、数据处理（所有可量化的事物的抽象），概况起来就是抽象的能力
哲学是科学之母，越抽象的能力普适性越高，获得更抽象的能力后，在更具体的赛道中转型更容易
从复利的角度来看，获得通用能力的学习，才是最有效益的学习
非通用的能力当然也很重要，但确实不利处理多市场（行业）事物，比如：乐理重要性大于吉他
案例14投资人关系（Investing In Relationships
商业中极其重要的无形力量是惯性驱使。 巴菲特曾说，他发现： ①就像物理学上的牛顿第一定律的描述，一家机构（企业）会拒绝在当前方向
上做出改变。 ②就像工作是为了填满可用时间一样，有些公司的项目或收购就是为了花光手 里的钱。
③公司领导的任何愿望，无论多么愚蠢，都会被其部下证明是可行的。他们会 迅速准备关于回报的细节和策略研究，以支持证明领导的想法确实可行。
④同行的行为，无论是企业扩张、收购兼并，还是制定高管激励措施，都会引 发盲目的模仿。
巴菲特一直在优化管理他的投资，以使惯性驱使的影响最小。要达到这个目 标，有一个方法，就是与那些他喜欢、信任、欣赏的人打交道，只投资拥有这样的
经理人的企业
不要习惯于习惯
案例15伊利诺伊国民银行信托公司（Illinois National Bank And Trust）
案例17 更多保险公司（More Insurance）
案例18巴菲特合伙公司的终结（Buffett’s Investment In Sanity）
1962年1月1日，我们合 并了之前的合伙公司，我不在家里办公了，并聘请了公司第一个全职员工。那时，
我们的净资产达到了7178500美元。从那时起到现在，我们的净资产达到了 104429431美元，而我们的员工只增加了一个人。
想起很多失败的创业，在做的事情本质上不是创造价值，而是在消费。
盲目地进入一个行业美其名曰走出舒适区，聘请过量的人员以壮行色，不愿脚踏实地自己动手节约成本，假手他人增加成本且无法控制效果。更不用说加大杠杆盲目投资，负债创业连声誉都消耗一空。
看看巴菲特这段总结，简直是汗颜，这些披着创业的外皮进行的消费，只是满足了学渣、赌徒、成瘾性的心理需求而已：
我在做事了，却不问做事的效果
我在找机会赚钱，却是盲目的赌大小一把梭
我手下有这么多人，付工资来满足虚荣感（和网瘾少年、沉迷游戏有什么区别？）
要创造价值，从最小的价值做起，
哪怕一个策略，一个小程序能稳定地创造盈利，稳定到能够说服投资人，也是创造了一点点的价值，这个价值不需要太多人，不需要太多金钱的投入，只需要用心
案例19蓝筹印花公司（Blue Chip Stamps）
坐拥这些浮 存金，蓝筹印花公司手里的现金越来越多，人们或是因为丢失了印花而不来兑换，
或是因为积攒的印花太少无法兑付，或是他们压根就忘了这回事。
大量的办会员、预存费用，也是部分行业的一笔收入
币圈的非活跃账号，里面的静默币值
银行的非活跃账号，里面的小额存款
人的注意力有限，要把钱集中起来，盯好有限的方向
避免盲目的消费，钱和注意力一样，集中起来才能产生价值
案例20喜诗糖果（See’s Candies）
作为保险理赔的准备金，绝大部分浮存金必须投资于非常安全的投资品 种上，也就是投在国债和债券上，而不是股票。不过，总是会剩下一部分可以投资 在股票上，让巴菲特得以大显身手。
慢就是快的道理，纸上得来终觉浅
安全的投资，是压舱石，是安全带，是一切看起来没用但没了它就全军覆没的最后保障
真正的投资，用一点点钱去冒险，就可以赚的盆满钵满
首先要搞清楚，是消费，还是投资
赌徒，本质上是在消费，没有人认为去赌场是一种投资
投资，能产生稳定的收益，哪怕收益再小
以后，喜诗扩展到东部。但是，这种扩展是小心谨慎的。首先，它在购物中心商场 里以季节性手推车的方式销售。另外，在一些小城镇，如果发现当地有较大的需 求，那么喜诗公司会开一家新店，但每家新店的投资会控制在30万美元以内。
与其他公司喜欢开设更多 新店相反，喜诗反而关闭了一些门店——是否关店的衡量标准是，单店是否能够提 供令人满意的资本回报率。
只要想节约，总有节约的办法
达到赚钱的效果最重要，什么样的形式，是否排场并不重要
任何行业都需要止损，不赚钱，就关店
推而广之，所有的事件、动作、思维，都可以问一句：能产生稳定盈利吗？不能就应该停止
哪一个是更好的企业？ ·A公司去年产生了200万美元的税后利润，B公司也产生了同样的税后利润。
·A公司仅有800万美元的有形净资产，B公司的有形净资产为4000万美元，是前 者的5倍之多。
最简单的选股策略：
净利润/有形净资产，该比值越大，说明盈利能力越好
附录：巴菲特年谱（1930—）
1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生于内布拉斯加州奥马哈城。
1931年8月13日，其父霍华德·巴菲特所在的联合街道证券公司破产，霍华德失业。
1935年，5岁，在祖父欧内斯特·巴菲特杂货店打工，卖口香糖、柠檬水。
1936年，6岁，在欧内斯特资助下，成功倒卖半打可口可乐，赚了6美分，其中1美分由欧内斯特代为缴纳所得税。
1937年，7岁，生了一场重病，卧在病榻之际，在纸上写满奇怪数字，告诉护士，这是他将来的财富。并声称，自己会有很多钱，名字和照片会出现在报纸上。
1938年，8岁，开始在霍华德书房阅读各种商业书籍。
1940年，10岁，在霍华德·巴菲特的带领下，首次参观纽约证券交易所。
1941年，11岁，在农场劳动期间，首次接触《证券分析》，和姐姐合资，以每股38美元的价格，买下3股城市设施股票，旋即被套，最低下探至27美元。涨到40美元时，巴菲特卖出解套。
1942年，12岁，首次立下志向：30岁之前成为百万富翁，否则从奥马哈最高的楼上跳下去。
1943年，13岁，成为《华盛顿邮报》兼职投递员。
1944年，14岁，斥资1200美元在内布拉斯加购买一块40英亩的农场。
1945年，15岁，在父亲的股票经纪公司的黑板上抄写股价，投递《华盛顿邮报》，每月可获得175美元。
1947年，17岁，与朋友合伙，花25美元买下一台旧弹球游戏机，放在一个理发店里经营。数月之内，开展连锁经营。年底，以1200美元转让。此时，送报已挣得5000多美元。
1947-1949年，就读于宾夕法尼亚州立大学沃顿金融学院。
1949年，19岁，转学到内布拉斯加州立大学。
1950年，20岁，仅用三年的时间大学毕业，获内布拉斯加州大学学士学位。J.C.佩恩先生提供给他一份工作，但被他拒绝。他的储蓄这时已达到9800美元。申请入哈佛商学院，被拒绝。进入哥伦比亚大学，师从证券分析家本杰明·格雷厄姆教授和大卫·多得教授。
1951年，21岁，就读于哥伦比亚大学经济学专业，获硕士学位。同年申请免费为格雷厄姆-纽曼公司工作，遭到拒绝。发现本杰明·格雷厄姆当时正在GEICO任董事，乘火车到华盛顿，并直接去GEICO总部敲门，巧遇公司副总裁Lorimar Davidson，其花费4小时教授巴菲特保险知识。旋即，巴菲特分四次买进350股GEICO股份，成本为10282美元，占巴菲特总财产的50%以上。买下了Texaco加油站作为一个副业投资，同时，他开始做股票经纪人。在内布拉斯加州大学一个夜校讲授《投资原理》。他所教学生的平均年龄是他的两倍多。
1952年，22岁，与苏珊·汤普逊结婚。以每月65美元租一套公寓，当年长女苏茜出生。同年，以15259美元将全部的GEICO股份出清（之后，这一部分股份价值成长到1300万美元）。将所得资金投入到西方保险证券公司，原因是该公司股价便宜，本金收益比只有1比1。
1954年，24岁，本杰明·格雷厄姆给巴菲特提供了一份工作，年薪12000美元。长子霍华德出生。
1956年，26岁，格雷厄姆退休，他的合伙公司解散。巴菲特的个人储蓄增至14万美元。回家乡奥马哈创业。5月1日，创立了巴菲特合伙公司。7个家庭成员和朋友总计投入10.5万美元。其中，巴菲特本人100美元。年底前，创立另外两个合伙企业。
1957年，27岁，又建立了两个合伙企业；所有5个投资公司办公地点均设在巴菲特家里。同年，次子彼得降生。巴菲特购买了一个五卧室的房子，并进行粉刷，总计花费31500美元。从此，一直住在那里。
1958年，28岁，第一个合伙公司的合伙人所投资金翻倍。
1959年，29岁，被介绍认识查理·蒙格（Charlie Monger）。
1960年，30岁，巴菲特请他的一个合伙人（此人是博士）另找10个博士，希望他们各自愿意将1万美元投入他的合伙企业。最终有11个博士愿意投资。
1961年，31岁，由于合伙企业已值数百万美元，巴菲特将他的第一个100万美元投资在一个风车制造公司。
1962年，32岁，与妻子苏珊返回纽约，找熟人筹资，筹到几十万美元。巴菲特合伙公司现值720万美元。巴菲特夫妇各持有资产超过100万美元。合并全部合伙企业，公司迁至基伟大厦（Kiewit Plaza），一个实用但不豪华的办公室，一直使用到今天。合伙企业的最低投资额从25000美元提高至10万美元。同年，以低于每股8美元的价格买入纺织企业伯克希尔·哈撒维公司的股票。
1963年，33岁，巴菲特合伙公司成为伯克希尔·哈撒维公司的最大股东。
1964年，34岁，由于子公司卷入欺诈丑闻，美国运通公司被全世界投资者抛售，股价跌至35美元，巴菲特合伙企业投资1300万美元买进该公司5%的股份。
1965年，35岁，与沃尔特·迪斯尼会面后，开始买入迪斯尼的股票。投资400万，相当于迪斯尼公司5%的股权。同时，以两倍于他所支付的价格卖掉了美国快递公司股票。父亲去世。
1966年，36岁，巴菲特的资本净值达到685万美元。
1967年，37岁，伯克希尔·哈撒维公司支付了第一次红利，也是唯一的一次，每股10美分。合伙公司当时值6500万美元。伯克希尔·哈撒维公司以860万美元收购美国国民保险公司。巴菲特的资本净值超过1000万美元。
1968年，38岁，巴菲特合伙公司获利逾4000万美元，总价值达到1.04亿美元。
1969年，39岁，巴菲特关闭了合伙公司，并清算资产给合伙人，用于结算支付的是伯克希尔·哈撒维公司的股票。巴菲特个人资本净值达到2500万美元。
1970年，40岁，巴菲特合伙公司完全解散。巴菲特拥有伯克希尔·哈撒维公司发行股本的29%。他任命自己为公司董事会主席，并开始给股东写年度公开信。
1971年，41岁，在妻子请求下，购买了一套15万美元的夏天住的房子。
1972年，42岁,蓝筹邮票公司(原为伯克希尔·哈撒维公司的分支机构，后来并入伯克希尔·哈撒维公司)，以约为2500万美元的价格买下喜斯糖果(西岸的一家盒装巧克力制造与销售厂商)100%股权，后的1991年喜斯糖果营收从2900万美元成长到1.96亿美元，税前获利从1972年的420万美元变成1991年的4240万美元，此外，喜斯将这来剩下所赚的4.1亿美元，在扣除所得税之后，全部发还给蓝筹邮票与伯克希尔·哈撒维公司。
1973年，43岁，股票价格开始下跌。伯克希尔·哈撒维公司以8%的年息票据借钱，开始买入《华盛顿邮报》股票。巴菲特成为该公司董事长凯瑟琳·格雷厄姆的亲密朋友。
1974年，44岁，由于股价下跌，伯克希尔·哈撒维公司组合投资的股票价值开始下降。巴菲特的个人财富缩水超过50%。
1976年，48岁，政府雇员保险公司股票从1972年的历史最高点每股61美元跌到1976年的每股2美元。伯克希尔·哈撒维公司在该年下半年大举买入该公司股份，之后又小幅加码，到1980年底，巴菲特总共投入4570万美元，取得该公司33.3%的股权。在往后的内，没有再增持股份。由于政府雇员保险公司不断地回购公司的股份，伯克希尔·哈撒维公司的持股比例逐渐增加到50%左右。到1995年，巴菲特以23亿美元买下该公司另一半股份。
1977年，47岁，伯克希尔·哈撒维公司以3250万美元间接购买了《布法罗晚间新闻》。同年，买下《水牛城日报》。这一年，苏珊离开巴菲特，没有正式办理离婚手续。
1979年，49岁，以每股290美元价格买入美国广播公司股票。巴菲特资本净值为1.4亿美元。
1981年，51岁，与蒙格创建伯克希尔·哈撒维公司慈善基金捐款计划，允许每个股东公司的部分收益捐赠到他或她个人的慈善基金。
1983年，53岁，巴菲特以6000万美元购买了内布拉斯加州家具商业中心，占其股权的80%。年底公司股票组合投资价值达到13亿美元。伯克希尔·哈撒维公司交易价格开始达到每股775美元，年底上涨至1310美元。巴菲特资本净值达到6.2亿美元，第一次进入福布斯400强。
1985年，55岁，关闭伯克希尔·哈撒维公司纺织厂。花3.15亿美元收购斯柯特-费特泽公司（Scott and Fetter），该公司生产的商品包括真空吸尘器和世界知识百科全书。巴菲特在美国广播公司（ABC）与资本城公司（Capital Cities）之间展开兼并。投资2300多万美元买入NHP50%股权，公司主要业务是房屋租赁发展与整合。
1986年，56岁，伯克希尔·哈撒维公司股票价格达到3000美元/股。
1987年，57岁，10月，全美股市暴跌，伯克希尔·哈撒维公司股价从4230美元/股下跌至3170美元/股，市值损失25%。斥资7亿美元购买所罗门公司优先股（9%的可转换优先股）。
1988年，58岁，开始买入可口可乐公司股票，最终购得了公司7%的股份，价值10.2亿美元。买进240万股联邦家庭贷款抵押公司股票；以每股33.5美元买进40万股阿尔坎塔(Arcata)股票，约占该公司5%的股权。9月，发行9亿美元的零息可转换次级债券，并在纽约证券交易所挂牌交易，所罗门公司承销。
1989年，59岁，将可口可乐的持股数由上年的1417万股提高到2335万股，伯克希尔·哈撒维公司的股价从4800美元/股涨至8000美元/股。巴菲特的资本净值增至38亿美元。7月，投资6亿美元在吉列公司，购买年利率8.75%十年强制赎回的可转换特别股，转换价格订为50美元；随后投资3.58亿美金于美国航空年利率9.25%十年强制赎回的可转换特别股，转换价格订为60美元；在年底又以3亿美元投资冠军企业年利率9.25%十年强制赎回的可转换特别股，转换价格订为38美元。
1990年，60岁，增持可口可乐到4670万股；买入富国银行500万股，持股比率增加到10%左右。
1991年，61岁，买进布朗鞋业；8月，所罗门公司陷入丑闻，遭财政部制裁、濒临破产。巴菲特出任董事长挽救所罗门。
1992年，62岁，投资3亿美元在美国运通的固定收益证券，每年可获得8.85%的股利收入。投入第一帝国（Mandy BANK）4000万美元，伯克希尔·哈撒维公司旗下各家子公司总共进行了5次并购。买下中部各州保险公司82%的股权，1997年这家保险公司的保费收入大概是9000万美元，获利1000万美元。
1993年，63岁，以每股63美元卖出1000万股资本城股份（不幸的是，到了1994年底，该公司股价变成85.25美元）增持可口可乐与美国运通。
1994年，64岁，投资阳光信用银行，该行保险柜中存有可口可乐唯一一份手写配方；投资甘奈特（一家出版发行公司）。
1995年，65岁，并购赫尔兹伯格钻石公司（Hejlsberg）与维利家俱公司（R.C.Willey）；买进政府雇员保险公司剩余股权。
1996年，66岁，伯克希尔·哈撒维公司以发行新股的方式并购国际飞安公司。
1997年，67岁，购买将近1.3亿盎司的白银作为投资，当时价格为每盎司6美元。同年，巴菲特同意买下星辰家具与国际乳品皇后公司(在1998年初正式敲定)。
1998年，68岁，12月完成对通用再保公司（全美最大的产物险再保险公司）220亿美元的并购案，这家公司拥有世界上历史最悠久的再保公司–科隆再保82%的股权，两家公司合起来将可接受所有保险险种的再保险，并在全世界124个国家设有营业网点。
1999年，69岁，投资耐克公司和丹吉尔(Tanager)品牌直销购物中心。
2000年，70岁，投资穆迪公司，成为其最大股东。投资中美能源76%的股权。同年7月，以5.7亿美元的现金买下西式靴子领导厂商贾斯汀（Justin）公司（旗下品牌包含Justin、Tony Lama、Nocona及Chippewa，同时他们也是德州以及邻近五州砖块的主要制造商）；第四季度，以10亿现金完成本杰明（Benjamin）公司（生产油漆已有1的历史，并拥有数千家独立经销商）的收购，12月底，以18亿美元买下JM公司，JM是全美商用与工业用隔热材料的领导品牌，该公司年营业额超过20亿美元。收购拉森-朱赫（Larson Jull）公司，该公司是美国订制相框的领导厂商，提供服务给全美18000家照相馆，营业额3亿美元。这一年，伯克希尔·哈撒维公司还投资了科斯托克公司、激光抵押信托公司、JDN房地产公司。
2001年，71岁，投资太平洋地产公司、鳌拜客（牛排店）、艾斯芒廷（全美最大的数据储存公司），增持美国运通公司。
2002年，72岁，买入价值110亿美元的美元兑其他货币的远期合同，到4月，所赚超过20亿美元。投资美国标准公司、威廉姆斯公司（能源公司）、第一数据公司（该公司还控股西联公司）。秘密投资中石油，蚕食11.09亿股，持股达到6.31%，成为继实际控制人和战略投资者之外的第三大股东。当垃圾债券价格跌入低谷时，出手购买亚马逊公司、Level3通讯公司等发行的80亿美元面值的债券。
，73岁，投资自动数据处理公司（卖掉）、Hack连锁医院（拥有200家外科医院）。香港联交所信息披露规则进一步严密，巴菲特迅速增持中石油达到23.4亿股，占流通股的13.35％。向"价值资本"对冲基金投资6亿美元，此前，他经常在公开场合批评对冲基金。，这笔投资亏损3300万美元。
，75岁，由于美元趋强，来自2002年合同的所得减少，卡特里娜飓风导致通用再保险公司承担了巨大的损失。
，76岁，进行了一系列的收购。至年底，伯克希尔·哈撒维公司持有全球第三大钢铁厂韩国浦项制铁(POSCO)4%的股权。
，77岁，入股美国最大的二手车经纪商Carmi，伯克希尔·哈撒维公司增持合众银行（美国第六大银行）2840.5万股，总数达到6549万股，成为最大股东；对美国第二大房贷银行富国银行的持股量大幅增加8%，至2.797亿股，继续保持第一大股东地位；将美国银行的持股从870万股增至910万股。增持强生（Johnson and Johnson）；对联合保健集团（全美最大医疗保健集团）的持股由6月30日的480万股增为600万股；对Well Point Inc.（全美第二大医疗保健集团）持股由420万股增为450万股；购买140万股柏林顿北方铁路公司（全美第二大铁路公司）（BNSF）股票，占其12%的股权。拥有1050万股联合太平洋公司股票，640万股诺福克南方公司的股票。之所以买入铁路公司股票，是因为巴菲特看到中国在崛起的过程中，必将从美国中西部大量购买农产品，而这些农产品只有通过铁路才能到达西部港口。7-9月间，抛售中石油以及第一数据公司、泰科国际公司（Tyco International Ltd.）和西联汇款（Western Union Co.）的股份。
12月25日，巴菲特宣布：伯克希尔·哈撒维公司将出资45亿美元向普里茨克家族收购马蒙控股公司60%的股份，预计将在第一季度完成。马蒙公司经营范围主要涉及管道设备、电缆电线等工业产品，每年收入约为70亿美元，拥有125家制造工厂和服务中心。
