期权套期保值策略多种多样,笔者通过探讨在期权套保中的要素选择和实际操作中应注意的问题,并以最复杂的动态delta中性对冲策略为例,向投资者展示期权套期保值的具体过程,以加深投资者对期权套保的了解。
期权套期保值策略:从套头比(一个单位标的资产需要对应多少单位期权进行套期保值)的角度看,期权套期保值策略可以分为等量对冲策略、静态delta中性对冲策略和动态delta中性对冲策略。
期权套期保值的要素选择:在不考虑交易成本和流动性的情况下,以套保组合(对冲组合)的收益率波动最小作为选择标准,使用保护性看跌期权策略进行等量对冲应选择远月价内期权,使用备兑看涨期权策略进行等量对冲应选择近月价内期权,静态delta中性对冲策略和动态delta中性对冲策略选择价内期权较好。不过在实际操作中,如果远月合约流动性不足,那么应考虑近月合约。
动态delta中性对冲策略实证:使用恒指期权做实证,在保护性看跌期权对冲策略中,期权市值:现货市值应为1:delta,当恒指相对上次调仓时价格变化超过1%时对期权部位进行动态调整,最后发现在今年6月以来大跌中,该对冲策略不仅有效规避价格下跌风险,还额外赚取1.46%的收益(相对初始现货资产)。
期权套期保值实际操作中应注意的问题:
1、波动率的变化直接影响期权对冲策略的最终效果,一般而言期权对冲策略在标的价格下降过程中收益率较高。
2、备兑看涨期权策略可能需要保证金,应注意预留足够保证金以防范风险。
3、在中长期套保中,动态delta中性对冲策略的交易成本可能较高,应注意选择触发调整的阈值。
